森麒麟(002984):业绩符合预期,摩洛哥工厂首胎下线

2024年10月18日公司发布了三季度报告,2024年前三季度实现营业总收入63.4亿元,同比增加10.4％;归母净利润17.3亿元,同比增长73.7％;其中3季度单季度实现营业总收入22.3亿元,同比增长1.1％,环比增长11.8％,归母净利润6.48亿元,同比增长67.5％,环比增长13％。经营分析公司轮胎产销量持续向好,盈利能力继续提升。公司前三季度轮胎产量2424万条,同比增长14％;其中半钢胎产量2356万条,同比增长14％;全钢胎产量68.5万条,同比增长26％;轮胎销售2336万条,同比增长8％;其中半钢胎销量2268万条,同比增长7％;全钢胎销量68万条,同比增长30％。3季度单季度完成轮胎产量816万条,环比增长1.8％,其中半钢胎产量796万条,环比增长1.4％,全钢胎产量19万条,环比增长24.9％;完成轮胎销售826万条,环比增长10.3％,其中半钢胎销量807万条,环比增长10.1％,全钢胎销量19万条,环比增长21.2％。随着产销量提高叠加泰国基地双反税率降低,3季度公司盈利能力继续提升,单季度销售毛利率为39.5％,同比提升12pct,环比提升4.3pct;销售净利率为29.1％,同比提升11.5pct,环比提升0.3pct。摩洛哥基地首胎下线,全球化布局不断完善。2024年9月30日公司摩洛哥工厂首批轮胎产品正式下线,这标志着森麒麟继在泰国成功运营两座智能化工厂后,跳出中国 轮胎产能日益集中的东南亚地区,顺利实现"出海2.0"。凭借摩洛哥工厂这一重要落子进一步完善了全球产能布局,实现全球产能"黄金三角",对稳步推进公司"833plus"战略目标、提升行业地位具有重要深远意义。摩洛哥工厂2025年将实现大规模放量,预计全年可释放600-800万条产量,2026年实现满产1200万条产量,新产能的持续放量也将推动公司业绩快速增长。

   盈利预测、估值与评级随着新产能放量和海外布局加速推进,公司业绩稳步增长的同时也将实现全球市占率的进一步提升。考虑到摩洛哥放量进展略超预期,我们调整公司2024-2026年归母净利润分别为23.29亿元、26.15亿元、29.26亿元(上调幅度分别为6％、7％、6％),当前市值对应PE估值分别为11.22/9.99/8.93倍,维持"买入"评级。q风险提示原材料价格大幅波动、新增产能释放不及预期、国际贸易摩擦、海运费价格波动、人民币汇率波动、"双反"