晶丰明源(688368):50系显卡或1Q2025发布,产业链备货有望开启

50系显卡或定档1Q2025发布。根据Wccftech当地时间10月16日报道,英伟达RTX50系显卡有望于1Q2025发布,其中5090、5080预计于2025年1月发布,5070预计于2025年2月发布,5060预计于2025年3月发布。

   新产品周期在即,产业链备货有望开启。相比上一代产品,英伟达50系显卡有望在内核架构、存储容量及带宽等方面全面升级,为用户带来更强性能体验。根据博板堂报道,英伟达10月已发布通知,由于英伟达自身的生产策略调整,计划产线向RTX50系列转移等因素影响,RTX4090DGPU系列已正式停产,预计10月份最后一单交货。结合后续产品发布时间节点,我们认为RTX50系列产业链备货有望开启。

   公司DC/DC产品可适配国内外多家GPU客户,有望受益显卡产业链备货。针对GPU平台供电,公司可提供DrMOS、Controller、Converter等多种类型产品。截至1H2024,公司产品已获得两家国外知名主芯片厂商以及国内多家主芯片厂商认证,多款DrMOS产品进入批量出货环节,公司亦推出高功率密度电源模块、16相多相控制器产品并实现量产,可适配国内外多家GPU客户产品。1H2024公司DC/DC产品线收入669.36万元,同比+1251.02％。

   新产品、新客户、新领域开拓,电机控制驱动和AC/DC业务快速成长。电机控制驱动产品方面,公司导入多家大家电、汽车电子、电动出行品牌核心客户,收入体量快速成长;1H2024公司电机控制驱动芯片实现收入1.54亿元,同比+218.77％。AC/DC产品方面,公司在家电、快充等市场取得顺利进展,1H2024公司AC/DC芯片实现收入1.31亿元,同比+62.44％;其中大家电电源同比+67.04％;小家电电源同比+156.61％;外置AC/DC电源同比+51.97％。

   LED照明电源芯片盈利能力提升。行业景气下行,1H2024公司LED照明电源收入同比-8.85％。公司不断优化产品结构、推进工艺迭代,1H2024公司LED照明电源产品毛利率同比+7.62pcts,盈利能力显著提升。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为16.62/20.27/25.26亿元,归母净利润-0.48/0.57/1.53亿元,对应2025/2026年PE为120.94/45.36倍。维持"增持"评级。

   风险提示:新产品进度不及预期、行业竞争加剧、宏观需求不及预期、商誉减值风险。