健尔康(603205):新股覆盖研究

下周二(10月22日)有一家主板上市公司"健尔康"询价。

   健尔康(603205):公司主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入7.82亿元/10.93亿元/10.34亿元,YOY依次为-51.83％/39.79％/-5.46％;实现归母净利润1.32元/1.57亿元/1.24亿元,YOY依次为-65.74％/19.53％/-21.48％。最新报告期,公司2024年1-6月实现营业收入5.05亿元,同比增加5.97％;实现归母净利润0.61亿元,同比增加14.55％。根据公司管理层初步预测,公司2024年1-9月营业收入同比增长9.65％至12.46％,归母净利润同比增长10.18％至15.09％。

   投资亮点:1、公司以OEM生产、出口销售为主,现已拥有丰富的优质海外客户资源,且规模实力在医用敷料出口企业中名列前茅。公司深耕医用敷料行业二十余年,目前以OEM外销为主、报告期间外销比例达七成以上。具体来看,公司产品已远销美国、欧洲、拉丁美洲等多个国家及地区,与Cardinal、Medline、Owens＆Minor、Mckesson和Hartmann等境外知名医用敷料品牌商建立了长期战略合作关系;其中,世界500强企业Cardinal为公司第一大客户、报告期间来自Cardinal的收入占比稳定在30％以上,现阶段Cardinal业务范围已涵盖上百个国家及地区,为公司业务持续稳定发展及市场开拓提供了一定保障。根据中国医药保健品进出口商会的统计数据,2017-2023年公司连续七年位居国内医用敷料出口企业第四名。2、公司积极加大在无纺布、医用高分子材料、以及高端医用敷料领域的布局,有望增强未来业务拓展的潜力。1)公司在传统纱布类产品的基础上,开发出了无纺布产品,且拟通过本次募投项目加大对该领域的投入;据招股书披露,现阶段我国医用无纺布市场渗透率仅为5％,而据纺织经济信息网数据显示、北美地区2010年一次性医用非织造布的市场渗透率就达到87％。2)医用高分子产品方面,目前量产产品主要包括润滑剂、连接管、针盒等;2023年公司高 分子及辅助类产品销售收入接近1.5亿元、2021-2023年复合增速达44.85％,是公司业绩增长的新动力;此外,新建的氧气湿化瓶生产线项目已进入调试状态,相关产品已通过客户初步验证、并与大客户Medline签署了相关合作协议,预计于2024年实现批量销售。3)高端医用敷料方面,公司已完成壳聚糖伤口敷料、藻酸盐敷料、无菌敷贴、活性碳纤维敷料、透明敷料、水胶体敷料、聚氨酯泡沫敷料等产品的研发和注册。据问询函披露,公司已陆续向主要客户提供高端医用敷料样品并报价;2023年,公司高端医用敷料销售收入已突破200万。

   同行业上市公司对比:公司专注于医用敷料领域;根据主营业务相似性,选取稳健医疗、奥美医疗、振德医疗为健尔康的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为45.66亿元,平均销售毛利率为34.92％;相较而言,公司营收规模及毛利率均低于可比公司平均。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。