中国人寿(601628):2024年前三季度业绩预增公告点评,归母净利预计同比+165-185％

事件概述中国人寿发布2024年前三季度业绩预增公告。经初步测算,公司2024年前三季度实现归母净利润预计为1,011.35-1,087.67亿元,与2023年同期相比,将增加约629.71-706.03亿元,同比增长约165％-185％;公司2024年前三季度实现归母扣非净利润预计为1,015.16-1,091.78亿元,与2023年同期相比,将增加约632.08-708.70亿元,同比增长约165％-185％。其中2024Q3单季度预计实现归母净利润628.57-704.89亿元,与2023年同期相比,将增加约593.09-669.41亿元,同比增长约1672％-1887％。

   分析判断:可比口径下,2024Q3净利润同比大幅扭亏。

   公司自2024年1月1日起执行新保险合同准则(IFRS17)和新金融工具准则(IFRS9),对于比较期间保险合同相关信息,公司根据新保险合同准则选择重述列报,对于比较期间金融工具相关信息,公司根据新金融工具准则选择不重述列报。同时追溯IFRS17和IFRS9,即可比口径下,公司2024年前三季度归母净利润同比增长约185％-206％,其中2024Q3单季度归母净利润同比大幅扭亏(可比口径对应2023Q3归母净利润为-6.10亿元)。

   寿险公司权益弹性突出,优先受益于本轮股市上涨。

   据公司公告披露,公司2024年前三季度业绩预计增长的主要原因是:公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念,把握市场机会开展跨周期配置,持续推进权益投资结构优化。2024Q3股票市场显著回暖(2024Q3沪深300涨幅为15％,相比2023Q3跌幅5％大幅提升),公司投资收益同比大幅提升。

   伴随股市逐渐回暖和投资者信心逐步恢复,寿险公司权益弹性突出,业绩有望继续优先受益。我们计算了各上市险企2024年上半年末投资资产中交易性金融资产/所有者权益的比值,分别为新华保险(528％)>中国人寿(369％)>中国太保(221％)>中国平安(102％)>中国人保(96％);我们计算了各上市险企2024年上半年末投资资产中股票投资/所有者权益的比值,分别为新华保险(160％)>中国人寿(88％)>中国太保(75％)>中国平安(26％)>中国人保(13％)。

   投资建议随着本轮股市回暖和投资者信心逐步恢复,我们继续看好公司的权益弹性。考虑到公司2024年前三季度业绩预增超预期,以及公司2024年起执行A股新会计准则,我们上调此前旧会计准则下的盈利预测,预计2024-2026年营收为9,309/9,459/9,936亿元(原值为8,806/9,374/9,823亿元);预计2024-2026年归母净利润为860/405/444亿元(原值为254/294/328亿元);预计2024-2026年EPS为3.04/1.43/1.57元(原值为0.90/1.04/1.16元)。对应2024年10月16日收盘价42.94元的PEV分别为0.89/0.87/0.82,维持"买入"评级。

   风险提示宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。