法拉电子(600563):盈利能力环比向好,新能源光伏助力增长

公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元,同比增长7.38％;归母净利润4.82亿元,同比下降1.86％;扣非归母净利润4.60亿元,同比下降9.51％。其中二季度实现营收11.37亿元,同比增长9.07％,环比增长15.99％;归母净利润2.66亿元,同比增长2.49％,环比增长23.58％;扣非归母净利润2.57亿元,同比下降7.75％,环比增长26.54％。公司二季度盈利能力明显改善,或主要因为1)24H1新能源汽车市场稳步增长,较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化,市场整体有所回暖;2)公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,使得综合竞争能力进一步提升。

   二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08％,同比-4.69pcts,原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所致。其中公司24Q2毛利率为34.92％,同比-4.85pcts,环比+1.80pcts,主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前,新能源车市场降价的边际影响已经充分体现,未来随着技术降本持续推进,以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏,预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。

   新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势,上半年销量达494.4万辆,同比增长32.0％。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加,公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域,随着国内相关企业去库存接近尾声,公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长,公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。

   国际市场竞争优势明显,技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势,24H1公司研发投入7511.53万元,同比增长17.01％,研发投入的持续增加推动了技术的持续进步,凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高,未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度,同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品,进一步扩大市场份额,并保持毛利率的稳定。

   海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司,预计投资不超过人民币1亿元,主要服务于欧洲新能源汽车客户,用于加强国际化战略布局,提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户,提升全球新能源车用薄膜市场的份额。

   盈利预测和估值:我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元,同比增长21.76％/19.41％/18.23％,实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元,同比增长10.43％/17.19％/16.18％,对应EPS为5.03/5.89/6.84元,对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来,随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖,作为全球薄膜电容器领域的领军企业,公司有望实现显著的业绩提升,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;汇率风险;产能释放不及预期