中国人寿(601628):弹性驱动,净利润超预期-2024年前三季度业绩预增点评

事项:

   公司发布2024年前三季度业绩预增公告,经过初步测算,预计在中国企业会计准则下,公司2024年前三季度归母净利润约1011.35亿元到1087.67亿元,同比增长约165％到185％。

   评论:

   低基数+高弹性,Q3权益回暖驱动净利润大增。公司2024年前三季度归母净利润预计为1011.35-1087.67亿元,对应同比增速约为165％-185％。单三季度来看,公司实现归母净利润628.57-704.89亿元,在重述I17但不重述I9的情况下,去年同期为35.48亿元,对应同比增长1672％-1887％。以新准则口径(即同期I9和I17均重述),公司前三季度归母净利润同比增长185％-206％;单Q3来看,去年同期为-6.10亿元,基数效应显著。

   股票资产FVTPL占比领先同业,弹性特征显著。截至2024H1,公司固收类资产占比较23年末+2.3pct至73.8％,其中债券+3.3pct至57.4％;权益类资产占比-1.0pct至24.1％,其中股票-0.7pct至7.3％,基金+0.7pct至4.5％。截至2024H1,上市险企中公司核心权益配置比例仅低于新华,股票资产FVTPL占比领先同业。综合FVTPL股票和基金来看,公司弹性特征显著,达到137％。

   负债端亦有亮点,前三季度保费增速较中期提升。2024年前三季度公司保费同比增长5.1％,较中期增速提升1.0pct,主要来自7、8月份销售同比改善驱动。去年同期政策落地带来低基数,今年预定利率进一步调整短期利好销售端,7、8月单月保费同比增速对应分别为+8.3％/+29.0％;但受传统险预定利率下调落地影响,9月保费同比-4.0％。

   投资建议:低基数叠加高弹性,公司实现净利润超预期增长,同时负债端保费景气度亦受益政策切换有所提升。我们上调公司2024-2026年EPS预测值为3.86/3.17/3.19元(原值为2.01/2.27/2.46元),上调2024年PEV目标值为0.9x,对应2024年目标价为47.59元,维持公司"推荐"评级。

   风险提示:监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行