中国太保(601601):2024年前三季度业绩预增公告点评,归母净利预计同比+60-70％

事件概述中国太保发布2024年前三季度业绩预增公告。经初步核算,公司2024年前三季度归母净利润预计约为370-394亿元,与2023年同期相比,预计增加约139-163亿元,同比增加约60％-70％;归母扣除非净利润约为368-391亿元,与2023年同期相比,预计增加约138-161亿元,同比增加约60％-70％。其中2024Q3单季度预计实现归母净利润119-143亿元,与2023年同期相比,预计增加71-95亿元。同比增加约146％-196％。

   分析判断:

   权益市场上涨推动2024年前三季度净利润超预期增长。据公司公告披露,公司2024年前三季度业绩预计增长的主要原因是:公司依据战略资产配置方案,投资组合中保持配置一定比例区间的权益资产,伴随近期资本市场上涨,公司2024年前三季度投资收益同比实现较大幅度增长,实现了2024年前三季度净利润较大幅度增长。从公司的利润结构来看,2024H1税前利润中,投资业绩(即总投资收益净额减去承保财务损益)的占比达40％,因此2024Q3投资收益的大幅增长将对2024年前三季度的净利润形成有力支撑。截至2024H1末,各险企股票投资/所有者权益的比值中,中国太保权益弹性处于中间水平,分别为新华保险(160％)>中国人寿(88％)>中国太保(75％)>中国平安(26％)>中国人保(13％)。

   NBV增长有望提速,COR或有望改善。人身险方面,伴随产品结构的不断优化以及渠道报行合一继续深化,推动新业务价值率逐步改善,我们预计公司2024年前三季度NBV同比增加37.7％,较2024H1增速29.5％(可比口径)继续提升。财险方面,公司积极落实风险减量体系化建设,COR压力有望缓解,我们预计2024年前三季度公司COR为97.0％,较2024H1下降0.1pt,处于历史较高水平。

   投资建议

   我们继续看好公司负债端稳步改善以及权益弹性带来业绩增长。考虑到公司2024年前三季度投资收益受益于本轮行情大幅增长,推动业绩预增超预期,我们上调2024年盈利预测,预计2024年营收为3,839亿元(原值为3,780亿元),维持此前2025-2026年营收预测值4,001/4,219亿元;预计2024年归母净利润为424亿元(原值为378亿元),维持此前2025-2026年归母净利润预测值392/408亿元;预计2024年EPS为4.41元(原值为3.93元),维持此前2025-2026年EPS预测值4.08/4.24元。对应2024年10月15日收盘价37.45元的PEV分别为0.65/0.61/0.58,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济大幅波动风险;权益市场震荡风险;利率大幅下行风险。