中国太保(601601):三季报业绩超预期,预计资、负两端均亮眼

三季报业绩表现超预期。10月15日,中国太保发布2024年前三季度业绩预增公告,预计公司2024年前三季度归母净利润约为370-394亿元,同比增加约139-163亿元,同比增长60％-70％,业绩表现超出我们的预期(我们预计前三季度公司归母净利润yoy+59.6％);其中,3Q24归母净利润约为118.68-142.68亿元,同比增长146.4％-196.2％。受益于近期资本市场上涨,公司投资收益同比实现较大幅度增长,推动利润表现同比高增。

   预计资产端显著受益于3Q24权益市场反弹。9月24日国新办新闻发布会以来,利好政策"多箭齐发",显著提振权益市场,3Q24沪深300指数/中证800指数/中证红利指数上涨16.1％/16.1％/6.4％,表现优于去年同期20.0pct/20.4pct/4.7pct,以公允价值计量的权益资产有望显著收益。截至6月末,公司股票、基金配置规模分别达2212.52/640.25亿元,占投资资产的比重分别达9.0％/2.6％。从会计分类角度来看,基金均以FVTPL计量;截至6月末,公司股票投资中分类为FVTPL/FVOCI的比重分别为79.2％/20.8％,较A股上市险企均值+7.9pct/-7.9pct,即股票的市值波动更多进入利润表,直接受益于本轮股市反弹。

   预计三季报负债端表现亮眼。人身险方面,受益于3Q24同比基数下降及预定利率下调助力储蓄险配置需求前置释放,新单有望实现恢复式增长,预计公司1-3Q24NBV增速在1H24的基础上进一步升至33.5％。财产险方面,1-8月公司原保险保费收入yoy+7.7％至1422.35亿元,1-8月全行业财险公司整体赔付支出同比略增8.1％至7116亿元。公司持续推进优化业务结构、强化风险管控、压降费用支出策略的态势下,预计3Q24大灾对综合成本率表现的影响可控,预计前三季度综合成本率yoy-0.91pct至97.8％。

   配套政策落地在即,有望对板块估值形成持续正向催化,公司高弹性属性有望持续显现。新"国十条"、国新会、"长钱长投"配套政策落地在即,尚未完全在估值中得以体现。9月29日,金管局召开会议传达学习9月26日中央政治局会议精神,强调"要雷厉风行推动重点工作任务落地见效",要求"要坚持干字当头,坚决扛起责任,抢抓时间窗口……抓紧谋划落实举措,迅速行动推动工作",建议关注后续偿付能力、准备金、境外资产配置、"长钱长投"优化政策落地对行业发展及板块估值的正向催化。

   投资分析意见:维持"买入"评级,上调盈利预测。中国太保为保险板块内有明显经营alpha的核心标的,三季报利润表现超预期,我们上调24-26年归母净利润预期至455.77/503.40/607.47亿元(原预测为365.39/413.37/508.44亿元)。截至10月15日,公司股价对应PEV(24E)为0.46x,维持"买入"评级。

   风险提示:监管政策影响超预期、长端利率持续下行、权益市场大幅波动、大灾频发。