牧原股份(002714):业绩表现亮眼,成本进一步下降-2024年三季报预告点评

公司前三季度业绩扭亏为盈,Q3表现亮眼。根据公司公告,预计2024年前3季度实现归母净利润100-110亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损18.42亿元);扣非后净利润为115-125亿元,同比扭亏为盈(2023年同期亏损15.44亿元)。其中,2024Q3预计公司归母净利润为90-100亿元,同比增长860.63％-967.36％;扣非后归母净利润105-115亿元,同比增长738.75％-818.63％。2024年前三季度,公司生猪出栏量、生猪销售均价较2023年同期提升,叠加生猪养殖成本同比下降,推动公司业绩同比扭亏为盈。

   9月猪价震荡回调,预计Q4供需双增。根据博亚和讯数据,2024年9月全国生猪均价19.17元/kg,环比-6.26％,环比由增转降;同比+15.90％,同比涨幅收窄。中秋节、十一对市场的提振作用不明显,同时供应端生猪出栏积极,市场供大于求,9月底猪价震荡下跌破18元/kg。从产能来看,根据农业农村部数据,2024年8月末全国能繁母猪存栏量4036万头,同比-4.83％,环比-0.12％。临近年末,随着传统猪肉备货需求的增加,四季度将进入供需双增的局面,预计猪价维持偏强震荡。

   公司产品量价齐升,成本持续优化。根据公司公告,2024年前9个月,公司共出栏生猪5014.4万头,同比增长6.67％;其中,商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为4513、461、41万头。2024年第三季度,公司共销售生猪1775.6万头,同比增长6.04％;其中,商品猪1615万头,仔猪151.3万头,种猪9.3万头。从产能来看,截至2024年9月底,公司能繁母猪存栏量为331.6万头,较6月末增长0.7万头,同比增长30.7万头。从成本端来看,2024年初以来公司生猪养殖完全成本呈持续下降趋势,2024年8月已降至13.7元/kg左右,2024年末公司有信心实现13元/kg的成本目标

   维持公司"增持"评级。考虑到猪价波动和公司成本下降情况,上调公司2024-2026年归母净利润分别至200.34/200.96/187.10亿元(前值为159.53/179.31/164.68亿元),EPS分别为3.67/3.68/3.42元,对应PE为11.81/11.77/12.65倍。根据生猪养殖行业可比上市公司市盈率情况,公司估值处于合理区间。考虑到公司龙头企业的规模优势和屠宰板块的业绩增长空间,维持公司"增持"的投资评级。

   风险提示:猪价大幅波动、饲料原料价格上涨、动物疫病、行业产能去化不及预期等。