中国广核(003816):单Q3防城港和台山表现亮眼,管理发电同比增长14.7％

事件:公司发布了2024年第三季度运营情况公告,2024年前三季度,运营管理的核电机组总发电量约为1780.69亿千瓦时,同比增长4.93％;总上网电量约为1668.90亿千瓦时,同比增长4.97％。

   前三季度管理发电稳增4.93％,单Q3同比增长14.7％:1Q-3Q2024,公司管理核电发电同比增加4.93％,或系受大修次数和新增装机投产影响。

   1Q-3Q2024,公司已按计划完成10个年度换料大修,而2023年同期完成13个机组换料大修。此外,防城港3号机于2023年3月25日投运,4号机于2024年5月25日投运,故2024年防城港3号和4号分别较同期多发近3个月电量和4个月电量。防城港核电发电同比提高了19.12％。此外,红沿河核电受益于换料大修总时间少于2023年同期,前三季度发电同比增长4.72％。扣除红沿河后的控股子公司发电同比提高4.98％,增速略高于红沿河。3Q2024,公司运营管理的核电发电量同比增加14.7％,主要系大修次数同比有所降低,以及防城港4号机组和台山1号机组带来的增量。

   防城港和台山机组表现亮眼,前三季度大亚湾大修时间较长:分机组看,台山机组表现最亮眼,2024年前三季度发电同比增加52.81％,单Q3发电同比增加90.4％,主要系1Q2023开始,台山1号机组开始年度换料大修,持续到2023年11月27日。单Q3增幅远高于前三季度,或系受台山2号机组大修因素所致。其次,防城港机组由于2023-2024年陆续投产了3号和4号机组,前三季度发电同比提高19.12％;单Q3发电同比增加38％。

   此外,大亚湾机组的前三季度换料大修总时间多于2023年同期,2024年前三季度发电同比降低20.23％,单Q3发电同比增加3.2％。

   新增核准6台机组,共计16台核准在建核电机组:2024年8月19日,控股的招远1号及2号机组(121.4*2)、陆丰1号及2号机组(124.5*2),和委托管理的苍南3号及4号机组(121.5*2),共计6台对应734.8万千瓦的装机容量已获国务院核准。截至9月30日,公司共计16台已核准待FCD及在建核电机组,(包括本公司控股股东委托本公司管理的8台机组),1台处于调试阶段,4台处于设备安装阶段,2台处于土建施工阶段,9台处于FCD准备阶段。在建机组储备丰富,支撑公司未来业绩稳步向上。

   盈利预测与投资建议:我们维持原有预测,预计2024-2026年公司营收分别为889.65、935.17和998.30亿元,归母净利润分别为121.50、123.98和131.89亿元,对应PE分别为17.9/17.5/16.5倍。维持"持有"评级。

   风险提示:项目建设不及预期风险;资产注入不及预期风险;政策风险;核电安全事故风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。