兆龙互连(300913):高速电缆龙头,产品结构优化升级-公司研究报告

全面布局电缆连接行业,下游应用广泛。公司产品覆盖数据电缆、专用电缆和连接产品等,应用布局包括通信、云计算、数据中心、企业网、工业自动化、车联网、智能家居、特种应用(医疗、风能、船用、轨交、光伏、核电、航空航天)等多种领域。

   海外工厂推进顺利,高端产品产能亟待释放。公司积极推进智慧物流和高速电缆及连接产品智能制造项目的建设,装备投入正在稳步进行中。目前高速产品生产线已符合生产传输速率到达800G及以下的高速电缆及连接产品的要求,计划将进一步扩充高速率产品的生产线,以增强生产能力和市场响应速度。公司在泰国的产能布局,目前已经购置了土地,泰国工厂设备安装与调试、产品和体系认证以及试生产等关键工作都已取得阶段性进展,试生产工作也在顺利进行中。

   数据中心建设催化高速电缆需求高速增长,积极布局下一代高速产品。随着AI技术的快速发展,服务器内部通信互连解决方案的不断进步,铜缆技术在短距离高速传输中展现出成本效益优势,在AI服务器领域的应用也展现出巨大潜力。据公司半年报援引LightCounting报告,预测未来五年内,高速线缆市场规模将增加一倍以上,到2028年将达到28亿美元。预计2024年至2028年DAC(无源铜缆)和AEC(有源电缆)的销售额将分别以25％和45％的复合年发展率增长。随着人工智能发展和算力提升,数据中心网络向更高速率如800G和1.6T发展,高速电缆及连接器迈入了224Gbps的时代,公司224G高速电缆产品目前处于验证阶段,组件产品正在进一步开发中。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年收入分别为18.99亿元、23.06亿元、28.11亿元,归母净利润分别为1.25亿元、1.64亿元、2.06亿元,EPS为0.48元、0.63元、0.79元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区75-80X,对应合理价值区间36.00-38.40元,"优于大市"评级。

   风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。