长电科技(600584):加速从消费转向高附加值领域,并购晟碟强化存储封测能力-深度研究

全球第三大集成电路委外封测企业,加速从消费转向高附加值领域。长电科技是全球第三大集成电路委外封测企业,公司聚焦关键应用领域,在5G通信类、高性能计算、消费类、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术,如SiP、WL-CSP、FC、eWLB、PiP、PoP及XDFOI?系列等。专利数领跑中国大陆封测行业,自由现金流长期为正,具备持续自我造血能力。2023年,公司运算电子、汽车电子收入占比分别为14.2％、7.9％,较2020年分别提升3.2、5.9个百分点;消费电子占比则从2020年的34％下降到2023年的25.2％,加速从消费转向高附加值领域。

   持续发力射频前端SiP封装,高端产能布局未来成长。公司一直致力于SiP封装的研发及应用,积极配合国际、国内客户完成多项5G及WiFi射频模组的开发和量产,产品性能与良率获得市场高度认可。高端产能布局未来成长。长电微电子晶圆级项目投产在即,投产后将进一步提升公司2.5D/3D高密度晶圆级封装产能,更好的满足高性能、高算力芯片快速增长的市场需求。长电科技汽车芯片成品制造项目加速建设中,是公司进一步拓展汽车电子高附加值应用市场,服务全球客户的重要战略举措。

   收购晟碟半导体,强化存储封测能力与布局。2024年3月4日,长电科技发布公告,拟以现金方式收购晟碟半导体80％的股权(2024年9月28日完成交割)。晟碟半导体是西部数据公司下属全资子公司,西部数据是全球第四大NANDFlash厂商。收购晟碟半导体,有助于强化存储封测能力与布局,并直接扩大公司在存储封测领域的市场份额,可以使公司分享AI时代NAND需求高速成长的红利。本次交易后,西部数据仍将持有晟碟半导体剩余20％股权,WD在一段时间内将持续作为标的公司的主要或者唯一的客户。交易使公司与西部数据建立起更紧密的战略合作关系,增强了客户黏性。

   盈利预测、估值分析和投资建议:我们预计公司2024-2026年的归母净利润为21.68、31.32、43.59亿元。对应公司2024年10月8日收盘价38.86元,公司2024-2026年PE为32.1、22.2和16.0倍,PB为2.5、2.2、2.0倍。

   长电科技2024-2026年PE、PB低于可比公司平均估值,首次覆盖,给予长电科技"买入-A"评级。

   风险提示:行业波动、政策风险、贸易摩擦和汇率风险、技术研发风险、原材料价格波动风险等。