华峰铝业(601702):Q3业绩亮眼、难能可贵,扩品类+国际化穿越周期牛熊-业绩预增公告点评

事件:公司公告业绩预增,预计前三季度归母净利润为8.20-9.20亿元、同比增长23.68％-38.76％;扣非后归母净利润同比增长24.04％-39.36％。

   2024Q3单季度归母净利润增长25％、扣非后增长26％,业绩一如既往地亮眼和稳健。根据公司公告,我们按照中值测算,2024Q3单季度归母净利润为3.12亿元、同比增长24.80％、环比增长2.30％;扣非后归母净利润为3.09亿元、同比增长25.61％、环比增长2.3％,考虑到三季度在宏观经济形势压力比较大的环境下,公司业绩一如既往的亮眼和稳健,实属难能可贵。

   根据公司公告,业绩预增的主要原因是:1)产品结构不断优化,产销两旺助推效益。公司始终以三高战略思路(高端市场、高端客户、高附加值/高贡献率产品)为导向,不断巩固、加强公司产品的领先优势,以高质量品质、高水平性能、高性价比赢得市场。2024年前三季度公司产销双旺,海内外客户开拓有力,总体销售规模不断增长,盈利能力不断增强。2)技术创新成效显著,三化增效成果突出。公司始终坚持以技术创新为驱动,不断加大研发投入,在铝热传输材料的生产工艺、产品性能等方面取得不断突破,产品竞争力持续增强。此外,公司大力加强两地对标和三化建设,通过现代数智化手段进一步促进作业标准化、规范化和提升流程效率,增效明显。

   推荐逻辑和盈利预测:市场认为公司成长天花板明确、且难以将在燃油车领域产品的绝对优势复制到新能源车领域,而我们认为:1)行业β:新能源车液冷板价值量更高、景气度好,储能和空调空间广阔,市场足够大;2)公司α:高端(定制)化、国际化,上游布局原材料、下游绑定Tier1,未来电动车领域液冷板的竞争格局有望逐渐向燃油车领域趋同,因此我们预测,2024-2026年公司EPS为1.14、1.31、1.52元,PE为17、14、12倍,我们采用绝对估值方法,依据FCFE模型得出的每股价值为22.84元,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量和电动化率不达预期、原材料和汇率扰动、竞争恶化等。