帝尔激光(300776):全新工艺重大合同落地,BC技术或为未来关键变量

公司近况10月7日,公司发布关于签订日常经营重大合同的公告:公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》,本合同属于日常经营重大合同,合同金额合计为122,862.83万元(人民币,不含税),占公司2023年度经审计主营业务收入的76.36％。

   评论新技术重大合同落地。本次公告订单12.29亿元,为激光设备及改造,客户为光伏龙头企业,逆势扩产彰显新技术突破,我们判断可能为N型BC激光设备,相比原来的P型BC激光工艺,N型激光设备虽然仍然为2道工艺,但对精度、工艺、前后道匹配有更高的要求,因此价值量也或有提升。

   TOPCon设备验收持续推进,在手订单充沛。今年以来,公司持续推进TOPCon设备的验收回款,1H24公司主业太阳能电池激光加工设备毛利率47.91％,同比+5.08ppt,充分彰显公司的技术实力与市场竞争力。同时,我们判断今年以来,公司量产订单主要来自于TOPConLIF,我们估算上半年新签订单约300GW+,LIF已成为TOPCon标配技术。

   重视研发,持续投入新技术。1)光伏电池:BC电池方面,公司提供激光微刻蚀设备及金属化设备,可配套半片和0BB工艺;TOPcon电池方面:LIF设备方面已实现大规模交付,并开发全新TP+的背面激光减薄工艺。2)光伏组件:提供从电池上料到组件激光焊接的全流程设备,对减少制备流程亦有帮助。3)半导体:重点关注封装领域的激光微孔工艺,特别是TGV激光微孔技术,公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货,实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。

   盈利预测与估值维持2024年盈利预测不变,考虑到今年新签订单略超预期、我们上调2025年净利润5.3％至7.93亿元。当前股价对应2024/2025年27.3倍/20.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,由于行业估值中枢提升,我们上调目标价29.6％至68.00元,对应30.9倍2024年市盈率和23.4倍2025年市盈率,较当前股价有13.3％的上行空间。

   风险在手订单坏账风险;新技术需求慢于预期。