多氟多(002407):锂盐价格下跌,业绩短期承压-2024年中报点评

毛利率回落导致利润承压。2024H1年公司实现营业收入46.1亿元,同比下降12.5％;实现毛利润4.2亿元,同比下降54.2％;实现归母净利润0.7亿元,同比下降73.8％;实现扣非后归母净利润0.15亿元,同比下降93.3％。公司2024Q2实现收入24.8亿元,同比下降11.2％,环比增长16.5％;实现归母净利润0.31亿元,同比下降80.1％,环比下降22.3％;实现扣非后归母净利润0.07亿元,同比下降95.0％,环比下降11.5％。公司2024H毛利率和扣非后销售净利率分别为9.11％和0.33％,同比分别回落8.29和3.98个百分点。

   氟基新材料和电子信息材料产品收入维持增长态势。2024H1公司新能源材料实现收入13.39亿元,同比下降46.6％;实现毛利1.89亿元,同比下降56.5％;实现毛利率14.14％,同比回落3.2个百分点。2024H1电子信息材料实现收入5.88亿元,同比增长11.4％;实现毛利1.28亿元,同比下降41.6％;实现毛利率21.82％,同比回落19.8个百分点。2024H1公司氟基新材料实现收入11.55亿元,同比增长6.3％;实现毛利0.93亿元,同比下降21.9％;实现毛利率8.02％,同比回落2.89个百分点。2024H1公司新能源电池实现收入6.24亿元,同比下降23.2％;实现毛利0.14亿元,同比下降84.0％;实现毛利率2.2％,同比回落8.4个百分点。根据choice数据,2024H1六氟磷酸锂市场均价为6.78万元/吨,同比下降54.8％。六氟磷酸锂价格的下降导致公司新能源材料业务收入和毛利率承压,是影响公司业绩的核心。后续看,2024Q3六氟磷酸锂市场均价为5.68万元/吨,环比下降17.6％,同比下降55.1％。?

   。新增的1万吨六氟磷酸锂产能,将通过持续的技术迭代、设备的集约化和自动化应用,进一步降低单吨建设成本把单万吨固定资产投资额降至2亿元以内。公司2024H1新能源电池出货量1.4GWh左右,其中大圆柱全极耳电池出货占比80％左右。双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)预计2024年全年出货量千吨左右。

   【投资建议】

   基于公司上半年财务数据,以及六氟磷酸锂价格情况,我们下调公司六氟磷酸产品价格和毛利率,进而下调公司2024/2025/2026年收入和和利润预测,预计2024-2026年公司收入分别为97.8/107.8/124.8亿元;归母净利润分别为1.41/2.87/6.21亿元;现价对应EPS分别为0.12、0.24和0.52元,PE为96、47和22倍。鉴于公司为六氟磷酸锂行业头部企业,成本水平具有较强的市场竞争力,我们维持"增持"评级。

   【风险提示】

   六氟磷酸锂等产品价格波动;

   行业竞争加剧;

   下游需求不及预期