欣旺达(300207):消费电池周期向上,动储新客户放量中-首次覆盖报告

基本情况:主营消费、动储电池,2024H1业绩表现亮眼公司深耕锂电池行业近30年,主营消费、动储电池。公司创立于1997年,于2011年在深交所上市,业务涵盖3C消费类电池、动力电池、储能系统、智能硬件、创新与生态五大板块。公司实控人为王明旺和王威,合计持股26.54％。

   2024H1利润增长明显,主要系消费类电池利润改善所致。公司2024H1实现收入239亿元,YOY+8％,实现归母净利润8.2亿元,YOY+88％。此外,24H1公司汇兑收益较23H1明显减少(23/24H1汇兑收益在2.1/0.46亿元),故实际经营业绩表现更好。我们认为公司2024H1业绩表现亮眼主要系消费电池利润率改善所致,24H1消费类电池实现收入132亿元,占比总收入55％,毛利率18.07％,YOY+4.1pct。

   看点:消费电池上行周期,动储电池新客户放量中2024年来消费电子复苏明显,往后看在AI趋势下有望继续增长。2024年上半年,全球智能手机/个人电脑销量分别同比增长6.5％/5％,往后看在AI的发展下,AI手机和AIPC的发展对锂电池提出更高的要求,从而提升消费电池的需求。公司消费电芯自供率提升中,从而提升消费电池利润率。公司早年主营锂离子电池模组,下游包括手机数码、笔记本电脑、新能源汽车。2014年,公司收购东莞锂威进军消费电芯赛道,以实现一体化布局。2024年上半年度,消费类业务电芯自供率约为35％。随着公司电芯自供率的提升,公司消费类电池毛利率也逐步提升,公司消费类电池业务2024年上半年毛利率为18.07％,同比增加4.14pct。

   动储电池:客户涵盖海内外,毛利率稳步提升中。公司目前持有欣旺达动力40.21％的股权,动力客户涵盖国内外,国内客户包括吉利、东风、理想、零跑、上通五菱等,国外客户包括雷诺、日产等。除此之外,公司也获得了沃尔沃、德国大众等客户定点。近年来,公司动储电池毛利率处于向上趋势中,随着新客户的放量,我们认为动储业务有望从亏损走向盈利。投资建议我们预计公司24-26年分别实现收入528、586、648亿元,YOY+10％、11％、10％,实现归母净利润19、23、28亿元,YOY+80％、19％、21％。

   根据公司主营业务情况,我们选取了宁德时代、亿纬锂能、珠海冠宇作为可比公司,根据wind一致预期,可比公司24年平均估值水平在26X,因此给予公司24年26XPE,目标价27.04元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费电子需求不及预期、原材料价格波动超预期、汇率波动风险、动力储能电池需求不及预期、股价波动较大风险、产品和技术更新迭代风险