东方证券(600958):部分优势业务有所波动,自营奠定业绩持稳基础-2024年中报点评

2024年中报概况:东方证券2024年上半年实现营业收入85.71亿元,同比-1.42％;实现归母净利润21.11亿元,同比+11.04％;基本每股收益0.24元,同比+14.29％;加权平均净资产收益率2.66％,同比+0.22个百分点。2024年半年度拟10派0.75元(含税)。

   点评:1.2024H公司投资收益(含公允价值变动)、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入占比出现下降。2.公募基金降佣对公司影响偏大,新发基金低迷拖累代销收入,合并口径经纪业务手续费净收入同比-28.75％。3.股权融资业务处于停滞状态,债权融资规模同比实现显著增长,合并口径投行业务手续费净收入同比-25.48％。4.券商资管及公募基金业务均有所承压,合并口径资管业务手续费净收入同比-38.06％。5.权益自营高股息策略表现良好,固收自营规模增长、持仓结构优化,合并口径投资收益(含公允价值变动)同比+33.57％。6.两融规模及市场份额逆市增长,持续压降股票质押规模,合并口径利息净收入同比-30.25％。

   投资建议:报告期内受市场环境以及公募基金费改等因素的影响,公司优势业务券商资管和公募基金阶段性承压,经纪业务净收入下滑幅度偏大;债权融资规模接近翻倍的增长在一定程度上对冲了股权融资业务的停滞;两融规模及市场份额逆市增长,持续压降股票质押规模控风险;权益自营踏准市场主线表现良好,二季度投资收益(含公允价值变动)显著增长为公司整体经营业绩持稳奠定基础。预计公司2024、2025年EPS分别为0.32元、0.35元,BVPS分别为8.96元、9.26元,按9月27日收盘价10.10元计算,对应P/B分别为1.13倍、1.09倍,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑;2.市场波动风险;3.资本市场改革的政策效果不及预期