长光华芯(688048):Q2收入同环比增长,看好长期成长-公司研究报告

事件:公司发布24年半年报。1)24H1:收入1.27亿元,同比-10.39％;归母净利润-4248万元;扣非净利润-7273万元。24H1毛利率26.45％(同比-4.91pcts),归母净利率-33.35％(同比-25.87pcts)。利润下滑主要系科研类模块产出、交付不足;研发费用提升较大;激光市场竞争、价格压力;信用减值和资产减值等。2)24Q2:收入7487万元,同比+44.62％,环比+42.65％;归母净利润-2303万元;扣非净利润-4084万元。24Q2毛利率26.80％(同比-8.93pcts,环比+0.84pcts),归母净利率-30.76％(同比-7.37pcts,环比+6.30pcts)。

   高功率巴条业务收入恢复增长。24H1分业务来看:1)高功率单管系列:收入1.02亿元,同比-20.54％;毛利率15.73％。2)高功率巴条系列:收入1633.54万元,同比+39.54％;毛利率63.86％。3)VCSEL芯片系列:收入158.86万元,同比+59.23％;毛利率41.14％。公司目前收入来源仍以境内为主,24H1境内收入占比99.66％,公司未来将继续加大国产替代进程。同时将进一步布局海外市场。有望为利润和毛利的提升提供有力支持。

   打造光芯片IDM平台,全面打通功率、传感、通信等多应用领域。1)功率:研发出超100W单管芯片,系全球最高功率记录;50W光芯片已实现大批量出货,系目前量产功率最高。发布全半导体激光无线能量传输芯片及系统。2)传感:公司拥有激光雷达用VCSEL、EEL和1550nm光纤激光器泵浦源。3)通信:公司推出100GEML、50GVCSEL、100mWCW光芯片。

   持续加大研发投入,积极回购股份。24H1公司研发费用6220万元,同比+13.56％,研发费用率48.84％,同比+10.30pcts;销售费用率4.27％,同比-1.31pcts;管理费用率16.46％,同比+4.15pcts;财务费用率-4.10％,同比-1.48pcts。24H1已回购84.67万股,占比0.48％,成交价为32.78-39.21元/股,支付资金总额为3027.27万。

   盈利预测。我们预计,公司24-26年收入分别为3.10、4.05、5.22亿元;归母净利润分别为-0.58、0.27、0.78亿元,EPS分别为-0.33、0.15、0.44元。我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片IDM龙头,伴随功率、通信、传感等新业务领域拓展,未来业绩有望恢复快速增长。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PS区间17-20x,对应合理价值区间31.66-35.17元,"优于大市"评级。

   风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。