三旺通信(688618):全球领先的工业互联网解决方案提供商

公司概况:全球领先的工业互联网解决方案提供商

   三旺通信是工业互联网领域的先行者和领导者。公司成立于2001年,深耕工业通信市场20年。公司拥有较为完整的工业通信产品体系,拳头产品包括工业以太网交换机、嵌入式工业以太网模块、设备联网产品、工业无线产品等。

   应用场景涵盖智慧城市、综合管廊、智能制造、轨道交通、智能电力、煤炭石化等行业领域,下游大客户囊括了中国中车、中国煤科、国家电网等央国企和上市公司。公司营收快速增长,盈利能力较好,近五年收入复合增速26.34％,综合毛利率长期维持在60％左右。

   行业概况:TSN、5G、AI和边缘计算为行业带来增量空间

   市场规模方面,宏观视角,我国工业通信市场规模接近2000亿;行业视角,工业通信下游风电、光伏、新型储能、智慧矿山、智能制造、智慧交通、智慧城市等领域景气度较高;产品视角,工业以太网交换机200-300亿市场规模,需求主要来自能源和交通领域。

   竞争格局方面,在工业通信设备行业,尤其工业以太网交换机领域,美国、欧洲和台系的厂商长期处于领跑地位,以赫斯曼、摩莎、罗杰康、思科、研华科技等为代表的老牌厂商技术积累深厚、品牌历史悠久,在全球工业通信设备市场占比较大份额。国内厂商主要有三旺通信、东土科技、映翰通、迈威通信等参与同台竞争。随着国产设备稳定性不断得到市场认可,当前市场竞争的焦点已经慢慢转向产品的质量、性价比和售后响应速度等环节,国产通信设备厂商有望在全球市场快速突围。

   推荐逻辑:

   1)下游风光储、智慧矿山、智能制造、智慧城市(车路云一体化)等行业或领域景气度高;

   2)经过二十多年的深耕,公司产品可靠性获得认可,质量、性价比和售后均具备较强的竞争优势,面临国产替代和出海机遇;

   3)质地好、估值低、严重超跌,按照我们的盈利预测,当前股价对应2025年10倍左右PE。

   投资建议

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.44、2.09、3.15亿元,对应EPS为1.30、1.89、2.85元,当前股价对应2024-2026年PE分别为15.59X/10.73X/7.12X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)部分下游需求不足,尤其车路云项目进展不及预期;2)HaaS项目持续较弱,单个项目体量大导致短期收入波动;3)行业竞争加剧导致毛利率下滑风险。