本川智能(300964):深耕PCB细分领域,加速产业布局引领增长

事件:

   2024年9月20日,本川智能发布公告拟取得特殊材料工艺PCB产品商皖粤光电80％股权,后续标的公司将纳入公司合并报表范围。

   点评:

   市场拓展效果显现,公司营收与利润双增长。公司积极开拓新客户与新市场,重点布局细分领域和新兴市场,聚焦汽车电子和新能源两大领域,持续调整订单结构,优化产品布局。2024年上半年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长5.14％;归母净利润0.16亿元,同比增长21.75％;扣非归母净利润0.09亿元,同比增长90.96％。其中二季度实现营业收入1.55亿元,同比增长14.12％,环比增长26.56％;归母净利润0.08亿元,同比增长53.36％,环比增长17.15％。

   专注细分领域技术研发,打造核心技术优势。PCB行业市场竞争者众多,行业集中度低,专注于小批量板的企业数量相对较少,小批量板生产工艺流程比较复杂,对小批量板生产商的生产管理有较高的要求,进入小批量板行业的壁垒较高。小批量板应用领域较广,市场需求稳步增长,具有良好的发展前景,单位价值相对较高,具有较强的议价能力,小批量板毛利率水平通常高于大批量板。公司遵循"模块化"的发展战略,走"小而美、专而精"的发展路线,每个工厂规模相对均衡,专注于细分领域和新兴市场,以实现高质量发展格局。公司拥有多项自主研发的核心技术,主要用于生产多层板、高频高速板、挠性板、刚挠结合板、HDI板和诸多特殊工艺PCB产品。

   产能布局逐渐完善,形成全球化销售体系。公司在南京、深圳和珠海等地设有多个生产基地,总部位于南京市溧水经济开发区,并设有香港本川、美国本川、泰国本川等海外子公司,形成了全球化的销售体系。公司本次公告拟取得特殊材料工艺PCB产品商皖粤光电80％股权,未来有望持续完善产业布局。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为0.30/0.40/0.46亿人民币,对应PE分别为84/62/54倍,对应PB分别为2.5/2.4/2.3,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险