弘信电子(300657):FPC深蹲蓄力,AI算力迈步向前-深度报告

传统FPC企业开拓算力制造及租赁,转型智能制造科技型企业。弘信电子是中国柔性电子行业领军企业,深耕FPC行业20余年,主要从事FPC研发、设计、制造和销售业务。公司2023年实现营收34.78亿元,同比增长24.56％。随着大客户回归,1H24公司实现营收30.38亿元,同比增长105.46％。其中FPC业务亏损明显收窄,新增算力业务实现营收11.07亿元,贡献利润1.29亿元,净利润同比增长127.20％,AI算力租赁业务放量未来可期。

   消费+新能源双轮驱动成长。FPC具备配线密度高、重量轻、厚度薄、易弯折的特点,是PCB行业的重要组成部分。智能手机及可穿戴设备、汽车电子、算力等FPC下游应用领域持续放量增长,根据Prismark预测,2023-2028年FPC市场规模CAGR达4.4％,2028年有望达到151亿美元。中国在FPC全球产值中占比不断上升,中高端产品提升空间广阔。公司FPC产品以高技术、高品质、高交付能力参与市场竞争,已基本实现国际设备的国产化改造,在软板产品上积累了显著的竞争优势。公司已成为华为Mate60全系列屏幕软板的核心供应商,预计中高端FPC产品前景广阔,增长动力强劲。

   智能算力规模高速增长,产业链持续受益。智能算力规模高速增长,产业链持续受益。智算中心在国家政策的大力扶持下,成为推动数字经济发展的核心力量。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》显示,2022中国智能算力规模达259.9FLOPS,预计2027年达到1117.4EFLOPS。在行业下游需求驱动和政策持续引领下,催生算力租赁市场;随着人工智能和大数据技术的发展,算力租赁业务模式日趋成熟,市场前景广阔。

   布局算力建设+租赁,打造全新增长曲线。公司致力算力建设与租赁业务双翼发展,落实国家"东数西算"战略,与甘肃天水政府合作预计投资10亿元建设AI算力服务器智能制造基地,2023年一期年产2万台AI算力服务器已建成投产。庆阳智算中心2023年已实现3000P算力落地,2024年底规划达到5万P算力,快速形成国内最大的AI训练基地。公司与燧原科技的紧密合作,结合英伟达和国产算力的双线发展策略,确保客户在算力卡性能、安全性方面得到双重满足。与首都云签订3年3亿元的《算力服务协议》,并正与多个头部大模型公司展开紧密合作,预计显著扩大公司的算力租赁业务规模,为教育、智能制造、自动驾驶、医疗、智慧城市等多个领域提供领先的AI解决方案。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年将实现营收67.03/92.32/113.77亿元,实现归母净利润1.53/4.41/7.64亿元,对应现价PE为47/16/9倍,我们看好大客户回归带来公司FPC业务的修复,以及算力建设/租赁新业务的成长,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:PCB行业复苏不及预期、AI芯片供应紧张、行业竞争加剧