分众传媒(002027):基本面和分红双支撑,积极关注消费预期变化

积极关注宏观和消费的相关变化对分众可能的影响。我们提示积极关注宏观和消费的相关变化对分众可能的影响。根据国家统计局,24H1,全国居民人均可支配收入实际同比+5.3％,社零同比+3.7％,消费整体承压。根据CTR央视市场研究,2024年1月-7月,广告市场整体花费同比+2.8％,75％广告主表示不增加广告预算。我们认为主要是受消费承压影响,消费需求如果边际改善,广告主有望增加投放预算,分众传媒有望收益。

   基本面有韧性强的消费品支撑:头部广告主的预算保持较强的韧性,我们认为梯媒作为线下媒介有稳定的流量和曝光场景,有望拿到更多广告主预算。1)分媒介结构看,我们预计广告主的预算有限因此有望进一步向媒体价值稳定、效率高的头部媒体集中。2)分广告主结构看,楼宇媒体中日用消费品行业投放同比增长12％,占比59％,有较强韧性。

   其中,饮料占比30％最高;其次为食品类、酒精类、药品类及化妆品类。24H1,化妆品、食品、医药保健、个人用品、衣着均取得双位数的增长。国货品牌和国际品牌的助力下化妆品类增速达66％。24H1,公司国际客户广告收入同比增长20％,国际客户是长线客户,有望进一步巩固公司基本盘。成本上,公司近年来楼宇媒体营业成本波动较小,结合当前的写字楼的租金成本看,我们认为单屏租金成本、折旧摊销有下降空间。

   底部估值有股息率支撑:公司历史维持较高分红比例,公告24年-26年分红不低于扣非利润80％,24H1分红14.4亿元。分众传媒公告《公司关于"质量回报双提升"行动方案的公告》:1)自2018年至今累计分红总额约165.92亿元(包含回购股份15.3亿元,回购股份2.43亿股,其中2.36亿股用于注销,相应减少了公司注册资本);2)在符合《公司章程》利润分配政策的基础上,公司每年度按照不低于当年扣非归母净利润的80％进行现金分红。分众传媒是梯媒中的优质公司,低资本开支、现金流好、应收款风险控制较好,具备持续分红的基础。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。分众传媒有基本面和股息双支撑。我们上调公司2024年-2026年盈利预测,预计24-26年分别实现收入126.69亿,135.63亿及146.51亿(原预测125.25亿、134.73亿及146.22亿),预计实现归母净利润53.39亿,58.72亿及64.79亿(原预测53.11亿、58.50亿及64.58亿)。对应PE分别为17倍、15倍及14倍。维持"买入"评级。

   风险提示:新技术导致媒介价值下降风险;消费复苏节奏不及预期;竞争格局变化风险