视源股份(002841):整机格局稳健,加速探索AI+教育

整机基本盘稳健,自有品牌加速出海。1)公司核心产品市场占有率领先。根据迪显,24H1,国内教育交互智能平板出货量同比下降10％,希沃交互智能平板出货量份额达44.5％,同比有所提升;24H1,MAXHUB交互智能平板在国内IFPD会议市场销量份额达27.1％;

   整机业务份额稳健。2)公司加速海外业务拓展和全球化生态建立。目前,MAXHUB已经与微软、英特尔等全球生态战略合作伙伴加速拓展欧美市场。24H1,海外自主品牌业务保持快速增长,我们看好MAXHUB在海外的布局。

   AI+教育积极探索。希沃打造"教学专用大模型"+"本地化算力"的全新模式,可实现对授课过程的智能分析与建议反馈。希沃课堂智能反馈系统在全国范围内持续推广应用,截至24年6月底,已建成7个重点应用示范区,覆盖超300所学校,生成超15,000份课堂智能反馈报告。2024年上半年,希沃白板活跃教师用户数约630万,较去年同期增长80万;累计产生课件总数达10.5亿份,较2023年末新增课件超过2.2亿份。

   重视股东回报,提高分红+积极回购彰显信心。1)2023年,公司分配现金股利约5.92亿元,占2023年度归属于上市公司股东的净利润的43.19％,同比提升超7个百分点。2)公司2023年9月26日披露的回购股份方案已于2024年3月29日全部实施完毕,共计回购股份约506万股。2024年7月27日,公司计划再次以自有资金1亿元-2亿元回购公司股份,截至2024年8月31日,公司累计回购3,745,784股,成交总金额为1.1亿元(不含交易费用)。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。考虑到国内整机需求回暖仍需时间,我们调整公司24-25年归母净利润预测至13.32/16.21亿元(此前预计16.41/21亿元),新增26年归母净利润预测为19.7亿元,现价对应24-26年PE分别为16/13/11X。根据wind,公司过往五年PE-Band区间在【15,41】,PE中枢约27.8倍,当前估值处于历史低位,考虑到公司基本盘业务地位稳固,加速布局出海,积极拥抱AI,我们看好公司的长期发展前景,维持"买入"评级。

   风险提示:1)上游原材料价格波动;2)宏观经济景气度;3)出口退税政策变化。