城投控股(600649):城中村改造提速,优质禀赋持续兑现

城中村改造提速,优质禀赋持续兑现公司8月24日公告,投资上海市闵行区两个城中村改造项目,投资总金额达183亿元。公司禀赋优势显著,本次大举补库进一步彰显公司在上海的拿地优势,以及公司长期维持销售规模的决心,今年进入地产销售快速增长期,下半年开始有望进入业绩增长期。我们维持2024-2026年EPS分别为0.22/0.49/0.59、BPS8.38/8.81/9.34元的预测,可比公司2024年PB为0.64倍,予以公司2024年PB0.64倍,目标价5.36元(前值5.03元),重申"买入"。

   大举拓展城中村项目,一二级联动增强优质储备本次获取的两个项目均为闵行区的城中村改造项目,分别为闵行区浦江镇杜行老街和华漕镇诸翟项目。改造要求活化利用文保建筑,打造老街实景剧场和沉浸式文旅体验。前者处于浦江郊野公园西南隅,项目容积率0.86,我们预计该项目未来将为风貌别墅产品。后者毗邻虹桥枢纽,容积率为1.81,预计也将打造为高端住宅产品。总投资额为183.6亿,占2023年销售额的223％,公司持股90％,开发周期5.5年,均可实现一二级联动。露香园的入市保障了公司2024-2026年的推货力度,后续的供应体量是市场关注焦点,本次项目获取体现公司中长期维持销售规模的决心,也是给市场的解答。

   上海城中村建设进入攻坚战,公司作为地方城投平台迎来机遇据"上海发布"公众号,9月21日上海市政府召开城中村改造工作推进会。

   会上提出要坚决打好攻坚战,市、区国企强化中坚和骨干作用,以更大力度推动城中村改造提速扩容增效。并提出要编制好三年行动计划和年度实施方案,形成启动一批、实施一批、储备一批的滚动推进态势。从市政府的表态来看,上海市城中村改造进程即将提速,其中地方国企发挥核心作用。公司作为上海城投集团的子公司,可以优先抓住这一机遇。

   销售高速增长,下半年有望进入结算高峰推动业绩提升根据亿翰数据,2024年前8月公司销售额约97.5亿,排名第49位,较去年排名提升66位,较去年全年销售额增速已达19％。随着露香园二期的持续入市,我们预计全年新推货值有望接近150亿,推动销售实现逆势增长。

   下半年也有望迎来结算高峰。上半年徐汇汇樾庭项目已经封顶,杨浦高阳新里也有望进入交付,我们认为全年结算收入有望实现增长,推动全年归母净利同比增长。公司规模持续扩张,结算高峰在即,禀赋优势持续兑现,维持"买入"评级。

   风险提示:项目结算节奏放缓导致业绩低于预期;货值不足导致公司中长期销售规模下滑。