海康威视(002415):规模效应与估值弹性!("智"造TMT系列之二十八)-深度研究

估值弹性从何而来?历史估值详细复盘,戴维斯双击时常出现!公司底部PE通常在20x附近,当前已处于历史最低分位数水平,反映了市场的保守预期。而实际上,24H1公司再次证明增长韧性,PBG中的水利水务/防灾救灾/应急管理,EBG下属的大部分行业,境外业务中美国之外的所有大区,创新业务中的机器人/汽车电子/存储/热成像等,均迸发出强劲的动能。参考15Q1-15Q2、17Q1-17Q3、20Q3-20Q4,仅需约2-3个季度估值即可从20x的底部区域提升到40x的高位。在公司的科技成长属性加持下,若宏观预期修复或技术变革的拉动显现,估值具备较大弹性。

   首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计2024-2026年公司归母净利润预测值分别为148/175/203亿元,同比分别增长4.8％/18.3％/16.0％。采用PE估值法,可比公司选取国内的数字化典型企业大华股份、中控技术、宝信软件,以及全球数字化典型公司霍尼韦尔、罗克韦尔、施耐德。考虑到未来一年的市值空间,我们选取2025年作为估值年份,可比公司2025年平均PE为20x。根据我们的盈利预测,海康威视2025年归母净利润为175亿元,给予20xPE,对应3500亿目标市值,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:1)全球经济环境和地缘政治的风险;2)国内经济结构转型风险;3)技术更新换代的风险。