中信海直(000099):通用航空龙头,低空运营蓄势待发-深度研究

中国通用航空龙头企业,深度绑定中海油:中信海直是中国通航行业的龙头企业,中信集团为实际控制人。高管多曾就职于中信集团,并拥有通航/海油领域从业经验。公司主营业务覆盖海上石油服务、应急救援、陆上通航、通航维修、引航风电等领域,其中海上石油服务为公司最主要的业务,中海油是公司第一大客户,2023年对中海油的销售收入占比达到67.66％,收入稳定增长。

   政策助力低空经济,产业发展步入快车道:2024年政府工作报告,顶层设计支持低空经济发展,同时各地政府支持政策跟进,产业端多重因素驱动低空经济腾飞。根据民用航空局数据,2030年中国低空经济市场规模有望达到2万亿元。低空经济以通用航空为主导,覆盖制造、服务、运营、保障四大核心板块,中信海直属于运营板块。全球市场方面,通航市场以欧美为主,亚洲约占15％。近年来中国通航市场蓬勃发展,通用机场等"低空基建"先行。竞争格局方面,通航运营企业加速入局,但头部效应明显。政策产业双向推动低空经济加速发展。

   传统业务基本盘稳固,低空运营服务蓄势待发:公司目前运营93架直升机,直升机数量亚洲最大,同时运营4个直升机场,覆盖深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方等基地,飞行及维修基地就近配套;专业队伍技术精湛、经验丰富。公司第一大客户中海油向深海远海加大油气开采,公司有望充分受益;公司加快推动eVTOL商业化进程,第二增长曲线蓄势待发。同时,全国加强通航机场建设,空域管理有望给公司带来新的增长点。

   投资建议:通用航空龙头地位稳固,第二增长曲线蓄势待发。我们预计公司2024-2026年实现营业收入22.09/24.43/27.79亿元,归母净利润2.79/3.12/3.72亿元。对应PE分别为43/39/32倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:低空产业发展不及预期、客户结构单一、成本增加超预期、大股东限售股解禁。