顾家家居(603816):拟推限制性股票激励,绑定中层利益-点评报告

顾家家居发布限制性股票激励计划(草案)及选举新董事长公告1)2024年限制性股票激励计划(草案):拟向84位各业务条线的核心骨干总计授予983.5万股限制性股票,约占股本1.2％;授予价格为11.84元/股9.20收盘价为22.6元,折价率52％)。

   2)董事长顾江生先生已于近日辞职,董事会选举邝广雄先生为公司新任董事长。

   公告解读:强化中层利益绑定,制定稳健发展目标1)本次限制性股票激励的业绩考核目标为:2025-2027年净利润不低于2021-2023年平均净利润(18.27亿元,归母口径)的100％/105％/110.25％。从考核目标制定来看综合了宏观环境的不确定性因素,我们认为本次激励核心是强化中层骨干绑定,我们预期公司内部仍然保持更强的成长信心。

   2)费用摊销:总计1.06亿元,预计2024-2028年分别确认成本0.12/0.48/0.3/0.13/0.03亿元。

   3)董事长变更:邝总为盈峰集团副总裁＆CFO,曾在美的多部门任职CFO,2024年2月加入顾家任董事。根据此前公告,我们认为即使更换新董事长,李东来作为管理层核心人物后续的经营决策仍将保持独立性。

   金九银十+以旧换新有望形成需求催化1)24年开年以来顾家持续加大内贸端营销力度,同时通过中后台和供应链效率提升实现产品有效降本,一体化整家推出698套餐,对部分产品进行调价和价格补贴,并针对存量市场,推出"局装/微改换新丢旧"模式。

   2)逐渐进入金九银十的传统家装旺季,前期受制于消费力而推迟装修的订单有望得到体现。

   3)此外,8月以来湖北、上海、深圳等多省市相继发布以旧换新补贴细则,支持力度较大(如单件家具产品的补贴力度达2000-3000元,如全屋装修按合同金额补贴2-3万元等),后续对软体、定制消费的刺激可期。

   盈利预测与估值顾家持续加大内贸端营销力度、同时中后台＆供应链有效降本提供支撑,期待内贸经营转好;外贸持续扩张海外产能,提升SPO、跨境电商等新业务占比。看好内外兼修的大家居龙头经营实现逆势成长。我们预计24/25/26年实现收入195.22/208.41/223.33亿,同比+1.61％/+6.76％/+7.16％,归母净利润20.08/21.33/22.84亿,同比+0.09％/+6.21％/+7.12％,当前市值对应PE为9.25/8.71/8.13X,维持买入评级。

   风险提示消费需求波动风险;行业竞争加剧;大店模式推广进度不及预期等