金地集团(600383):跨越公开债务高峰期,拿地销售有待提振-动态跟踪

事件:9月19日,公司发布《金地集团投资者关系活动记录表》。

   点评:跨越偿债高峰,守住信用底线,销售弱于大市,业绩延续承压。

   跨越偿债高峰,守住信用底线:24年上半年公司如期偿还各项公开债务,截至24年上半年末,公司有息负债合计817亿元(较23年末降低102亿元),短债占比47.4％,银行借款占比为88.9％,综合融资成本4.38％,其中一年到期的应付债券87亿元,包括美元债余额约人民币34亿元。24年8月,公司已如期偿还到期的4.8亿美元债,目前,公司已无存续境外美元债。24年内公司剩余待偿还公开市场债务为11月-12月份合计到期的30亿元中票。截至24年上半年末,公司在手货币资金231亿元,于各银行金融机构剩余授信额度1642亿元,剔除预收款项后的资产负债率60.0％,净负债率53.0％,现金短债比0.54倍。整体上,公司有息负债规模稳步下降,总体财务杠杆水平稳健,短期现金流仍显承压,但度过公开债务高峰期后现金流周转将更加从容。

   投资拿地放缓,销售弱于大市:2024年1-8月,公司累计实现销售面积322万平米,同比下降46.4％;累计实现销售额476亿元,同比下降56.3％,同期克而瑞百强房企操盘销售额同比下降约36.5％,公司销售表现弱于大市,主要受市场需求疲弱及公司近一年拿地活动放缓有关。截至24年6月末,公司总土地储备约3589万平米,其中一、二线城市占比约75％,可售土储充裕。

   开发结算表现低迷,业绩短期延续承压:24年上半年,公司实现营收211亿元,同比下降42.7％,其中房地产结算收入141亿元,同比下降54.7％,主要因前期房地产销售下滑影响;公司综合毛利率为11.0％,同比降低5.4pct,其中,房地产开发毛利率同比下降5.6pct至9.2％,开发业务毛利仍处下滑趋势,拖累整体毛利表现;公司归母净利润为-33.6亿元,同比下降319.4％,主要因房地产开发结算规模和毛利下降以及大幅计提资产减值损失(20.9亿元)、信用减值损失(7.9亿元)等,预期短期内业绩仍将承压。

   盈利预测、估值与评级:考虑到房地产市场需求复苏缓慢、公司暂缓拿地,公司销售额和利润率或仍将面临较大压力,存货存在减值风险,我们下调公司24-25年归母净利润预测为-69.0/-32.9亿元(原预测为79.0/89.0亿元),新增公司26年归母净利润预测为-16.4亿元,当前股价对应公司24-26年的PB分别为0.32/0.34/0.35倍,公司作为头部老牌房企具备较强开发运营实力,短期内度过公开债务高峰期,现金流周转更加从容,但目前公司销售压力较大,现金流仍有所承压,业绩下滑压力较大且短期暂无改善迹象,我们下调公司评级至"中性"。

   风险提示:债务逾期风险,销售及项目交付不及预期,市场下行超预期等风险。