赛维时代(301381):收入端持续提速,盈利能力保持稳定-2024年中报点评

事件描述

   2024H1公司营业收入达到41.8亿元,同比增长51％,归母净利润达到2.36亿元,同比增长57％。2024Q2公司营业收入为23.8亿元,同比增长56％,归母净利润为1.50亿元,同比增长52％。

   事件评论2024H1,公司主力男装、家居品牌势能延续,女装品类持续拓展,构筑收入端高增,叠加非服饰产品去库完毕毛利率明显回升下,整体毛利率也呈现增长趋势。公司营收同比增长51％,服饰/非服饰品类同比分别增长54％/34％,服饰品类增长势能持续,非服饰类目去库完毕后增速逐步回暖,具体分品牌端来看,服饰品类中,收入贡献较多的品牌Coofandy/Ekouaer/Avidlove/Zeagoo同比分别增长51％/58％/35％/82％,主力产品男装和家居服高增,女装品类延展,非服饰品牌COBIZI同比增长97％。毛利率方面,服饰以及非服饰品类毛利率分别为49.3/42.1％,同比分别下降0.85/提升8.14个百分点,服饰品类,预计公司顺应亚马逊20美金以下商品降佣的政策做了适当性的价格调整,使得毛利率同比小幅回落,而非服饰产品去库存完毕后毛利率同比或有明显回升。

   2024Q2,公司收入端边际提速,盈利方面,虽然二季度海运费波动较大,但得益于亚马逊降佣优惠以及非服饰产品的去库完毕,毛销差有所提升。2024Q2公司收入同比增长56％,收入端环比Q1进一步提速,毛利率方面,虽然二季度海运费高企,但公司毛利率仍然同比提升0.8个百分点,预计非服饰产品去库存完毕后产品毛利率回升明显,以及二季度海运费扰动对公司毛利率影响有限,此外,2024Q2公司销售费用率同比提升0.5个百分点,提升幅度小于2024Q1,预计由于亚马逊对低客单价服饰商品有降佣优惠,且二季度公司受益幅度有所扩大,综合来看毛销差同比提升0.3个百分点。其他费用方面,管理/研发/财务费用率分别提升0.2/0.1/0.6个百分点。综合来看,2024Q2公司归母净利润为1.5亿元,同比增长52％,归母净利率6.3％,同比下降0.1个百分点,整体盈利能力保持稳定。

   综合来看,2024Q2公司收入端实现进一步提速,增长势能仍然延续,且在海运费扰动、以及公司快速扩张下,毛利率保持稳定实属不易,销售费用率亦呈现稳定,我们预计全年利润的确定性增强。在此基础,公司主力品牌持续高增、品牌梯队逐渐完善,且欧洲区域和新渠道持续拓展,未来增长势能有望延续,我们预计公司2024-2026年归母净利润为4.6、5.9、7.8亿元,给予"买入"评级。

   风险提示1、单一渠道依赖度较高;2、海外政策监管扰动;3、海外需求放缓;4、跨境服饰赛道竞争加剧。