红豆股份(600400):毛利率持续提升,男装业务经营韧性凸显

主营服装业务营收稳定增长,毛利率持续改善。根据财报,24H1公司实现收入10.8亿元,同比微降1.3％;归母净利润0.4亿元,同比减少5.8％。其中,根据财报,24H1公司服装/坯布/其他业务收入分别为10.2/0.2/0.3亿元,同比变化+0.6％/+268.2％/-11.7％,而公司出售印染业务对应营收同比减少0.3亿元。24H1公司服装业务营收稳定增长,其中男装业务经营韧性凸显,24H1红豆男装实现营收7.9亿元,同比增长3.0％。分渠道来看,24H1线上渠道实现营收2.5亿元,同比减少7.5％;线下渠道实现营收7.7亿元,同比增长3.6％。此外,公司毛利率持续改善,24H1公司毛利率同比增长3.8pct,我们认为一方面系24H1线下渠道毛利率同比增长5.4pct,另一方面系较高毛利率的直营收入占比提升导致。24H1公司期间费用率同比提升2.4pct,其中管理费用率/销售费用率分别同比变化-0.3/+2.7pct,我们认为销售费用率提升主要系直营门店增加后员工薪酬、折旧摊销费用、租金等增加所致。

   男装品牌高端化升级可期,回购增持稳信心。根据公司官网及财报,公司聚焦"经典舒适男装"新定位,品牌势能不断提升:产品端以产品为抓手,打造具有差异化竞争优势的舒适男装产品,推出0感舒适衬衫等产品矩阵;营销端打造高效能全渠道传播体系,夯实舒适认知,携手代言人林更新、戚薇等推进全域传播;渠道端优化全渠道运营,升级线下门店,打造多样化的消费场景。此外,4月公司发布公告拟回购2000-4000万元股份,7月公司控股股东红豆集团一致行动人红闳服饰拟增持5000-8000万元,彰显公司对中长期发展的信心。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为0.03/0.03/0.03元/股。参考DCF估值,公司合理价值为2.79元/股,维持"增持"评级。

   风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。