信德新材(301349):昱泰产能逐步释放,充分受益快充趋势-2024年半年报点评

投资事件2024年上半年,公司实现营业收入3.61亿元,同比增长3.3％;归母净利润-767万元,由盈转亏;扣非归母净利润-3009万元。

   投资要点2024上半年盈利能力承压,受管理费用大增影响2024上半年公司实现营收3.61亿元,同比增长3.3％;归母净利润-0.08亿元,由盈转亏;业绩下滑主要系:1)销售毛利率7.19％,同比下降7.55个百分点,主要系锂电负极产业链价格竞争激烈,持续低位运行,公司面临降低库存、释放产能,和提升市占率等多重经营压力,致使盈利能力改善较弱;2)期间费用大幅增长,其中管理费用为4397.96万元,同比增长189.69％,主要系2024年上半年成都昱泰导致的薪酬、折旧等费用的增加,以及产能利用率不足所致。

   锂电负极包覆材料龙头,优化工艺强化优势多年来公司持续深耕负极包覆材料业务,拥有丰富生产工艺经验和创新技术储备优势,产能行业领先。2024上半年,公司负极包覆材料实现收入1.62亿元,同比增长1.79％;公司工艺流程经过专业优化,以及工艺自动化率的不断提升,单位成本具有较明显优势,产品规模效应显著;此外,相对于竞争对手而言,公司原料采购量较大,具有一定的采购议价能力和价格优势。

   积极布局产能扩建,市场竞争力进一步增强公司是国内较早布局锂离子电池负极包覆材料的企业之一,2024年上半年,公司形成大连长兴岛、成都彭州南北两大生产制造基地,拥有负极包覆材料产能合计7万吨/年,其中昱泰2024年上半年实现收入2.12亿元,净利润1187万元,对应净利率5.60％,未来逐步达产提升整体盈利能力。基于长期行业深耕,公司拥有2大品类、4种规格、10余型号覆盖不同软化点的成体系负极包覆材料产品;聚焦下游客户需求,不断深化与战略客户的稳定合作,并大力拓展布局新客户,进一步提升公司市场竞争力。

   盈利预测及估值下调盈利预测,维持"增持"评级。国内锂电包覆材料龙头,受益行业快充趋势。考虑到下游锂电负极行业竞争加剧降本压力提升,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.44、0.93、1.45亿元(下调前为1.26、1.79、2.47亿元),对应EPS为0.43、0.91、1.42元/股,当前股价对应的PE分别为52、25、16倍。维持"增持"评级。

   风险提示快充渗透率提升不及预期;原材料价格波动风险;市场竞争加剧风险。