福莱特(601865):降本增效稳步扩产,公司业绩稳中有进-2024年半年报点评报告

新增产能有序释放,业绩实现高速增长2024H1,公司实现营业收入106.96亿元,同比增长10.51％;归母净利润14.99亿元,同比增长38.14％。实现销售毛利率23.78％,同比增长4.66pct;销售净利率14.03％,同比增长2.82pct。2024Q2,公司实现营业收入49.70亿元,同比增长15.22％;归母净利润7.39亿元,同比增长28.83％。实现销售毛利率26.45％,同比增长6.52pct;销售净利率14.92％,同比增长1.61pct。2024H1,公司新增产能释放,销售规模稳步扩张,同时盈利能力同比改善,归母净利润实现高速增长。

   扩产项目稳步推进,未来产能有望持续释放2024H1,公司总产能为23,000吨/天,其中2,600吨/天已经冷修。目前,国内的安徽项目,南通项目以及海外项目均处于正常推进状态。安福玻璃年产150万吨透面板制造项目预计总投资额37.53亿元,南通福莱特年产150万吨透面板及背板制造项目预计总投资额38.85亿元,印尼光能年产100万吨高透面板制造项目预计总投资额2.90亿美元有序推进,未来产能稳步释放。

   大型窑炉技术领先,降本增效优势显著现有产线中,公司千吨级及以上的大型窑炉占比超90％,与小窑炉相比,大窑炉内部的燃烧和温度更加稳定,单耗更低,且成品率会进一步提升。因此,在现有窑炉规模的基础上,公司将自主研发大型窑炉,大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本,巩固在光伏玻璃行业的竞争优势。未来,本公司凭借客户基础,规模优势,资源优势以及技术优势,将继续稳健经营,降本增效,努力保持行业领先地位。

   盈利预测及估值下调盈利预测,维持"买入"评级。公司是国内光伏玻璃龙头,行业下行期降本增效稳定盈利。考虑到光伏玻璃价格持续下降,公司产品盈利阶段性承压,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.7、32.7、41.7亿元(下调之前分别是38.07亿元、49.69亿元、62.06亿元),对应EPS分别为1.01、1.39、1.78元,对应PE分别为15、11、9倍。

   风险提示光伏行业竞争加剧;原材料价格波动;国际贸易摩擦;汇率波动风险