中国船舶(600150):重组预案出台,加快整合优质资产-公告点评

南北船重组预案出台,优质资产融合升级,维持"买入"评级2024年9月18日,南北船重组预案出台,将深度整合中国船舶、中国重工的优势科研生产资源和供应链资源,促进造修船先进技术的深度融合升级。我们预计2024-2026年公司归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元,对应PE为29/17/13倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为25倍。考虑到公司作为全球造船龙头、在手订单充裕,享有一定估值溢价,给予公司24年41倍PE,目标价49.11(前值:49.11)元,维持"买入"评级。

   以前120个交易日股票交易均价确定,换股价格定价公允2024年9月18日晚,中国船舶与中国重工发布换股吸收合并暨关联交易预案公告。本次换股吸收合并中,中国船舶的换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定为37.84元/股。中国重工的换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定为5.05元/股,并由此确定中国重工与中国船舶的换股比例为1:0.1335。此次交易构成重大资产重组及关联交易,完成后中国重工将终止上市并注销法人资格,中国船舶成为存续公司,实际控制人不变,股票于9月19日复牌。

   规范同业竞争,打造世界一流船舶制造企业为保护吸收合并双方异议股东的利益,本次交易赋予中国船舶异议股东收购请求权,赋予中国重工异议股东现金选择权。中国船舶异议股东收购请求权价格为换股吸收合并的定价基准日前120个交易日的中国船舶股票交易均价的80％,即30.27元/股。中国重工异议股东现金选择权价格为换股吸收合并的定价基准日前120个交易日的中国重工股票交易均价的80％,即为4.04元/股。交易完成后,将规范船舶总装业务同业竞争,促进国有资产保值增值。中国船舶将继续聚力兴装强军,紧抓船舶制造行业转型升级和景气度提升机遇,打造建设具有国际竞争力的世界一流船舶制造企业。

   全球造船市场稳中有进,新造船价格持续高攀2024年上半年,造船市场在运力周期性更替以及行业绿色变革的持续驱动下,需求延续旺盛态势。根据克拉克森数据,2024年上半年全球共成交新船7724.8万载重吨,同比增长24.4％;造船完工量4751.5万载重吨,同比增长1.8％;截至2024年6月底,全球手持船舶订单31359.6万载重吨,同比增长18.5％。截至24年6月底,克拉克森新船价格指数187.23点,较2020年初时的121点上涨55％。造船行业高景气度趋势下,资产重组后公司有望凭借强大的科研创新实力、先进的管理水平和精湛的制造工艺、丰富的产品结构和生产线,持续引领全球船舶工业发展。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。