共创草坪(605099):业绩表现超预期,产能扩张助力成长-2024年中报点评

事项:

   公司公布2024年中报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润15.1/2.8/2.8亿元,yoy+18.8％/+25.1％/+27.7％。单二季度,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.2/1.6/1.6亿元,yoy+15.4％/+22.1％/+19.9％。

   评论:

   抢抓市场机遇,国内外收入均实现稳健增长。公司上半年累计销售人造草坪产品4648万平米,同比+25.50％,其中休闲草/运动草/铺装服务及其他实现营收11.0/2.7/1.3亿元,同比+18.54％/+20.19％/+22.53％。分地区看,1)国内市场:公司上半年实现营收0.9亿元,yoy+14.35％;主要系业务团队积极调整动作,抢抓国内市场份额,在基础体育设施投入相对减少的不利因素下,带动公司收入实现增长。2)国际市场:公司上半年实现营收14.1亿元,yoy+19.30％,主要系公司加大重点市场投入,进一步开发新客户、新渠道,其中国际市场休闲草销量同比+25.71％/收入同比+18.58％。

   毛利率基本稳定,费用率受规模提升有所摊薄。1)24H1,考虑会计准则调整影响,公司实现毛利率30.9％,yoy+0.1pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率为4.5％/3.8％/-2.3％,yoy-0.2/-0.1/-0.3pcts。综合来看,公司上半年实现归母净利率18.8％,yoy+0.9pcts。2)24Q2,公司实现毛利率31.3％。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率为3.8％/3.5％/-2.6％。综上,公司24Q2归母净利率同比+1.1pcts至19.7％。

   国内外产能布局加速,竞争优势有望持续强化。截至24Q2,公司在中国江苏省淮安市和越南西宁省展鹏市拥有四个生产基地,共计拥有11600万平米人造草坪产能。在建产能方面,公司越南生产基地建设三期项目已于2024年二季度开工建设,而越南共创生产基地四期项目投资地点已变更为墨西哥,但目前尚未开工建设。预计生产基地建设项目全面投产后,公司将拥有年产17200万平米人造草坪的生产能力,持续强化竞争优势。

   投资建议:公司为全球人造草坪行业龙头,国内外市场加速开拓。未来随着扩建产能陆续投入,市场占有率有望进一步提升。基于公司上半年经营表现,我们略调整盈利预测,预计24-26年归母净利润为5.28/6.28/7.39亿元(24-26年前值为5.25/6.40/7.38亿元),对应PE为14/12/10X,根据DCF模型给予公司目标价26.6元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格上行等。