丸美股份(603983):双品牌表现亮眼,大单品驱动盈利上行

公司上半年业绩亮眼,营收/归母净利同增28％/35％。2024年上半年公司实现营业收入13.52亿元,同比增长27.65％。实现归母净利润1.77亿元,同比增长35.09％,实现归母扣非净利润为1.66亿元,同比增长40.21％。整体毛利率同比提升4.6pcts至74.68％,主要系货品结构优化、产品集中度提升并优化供应链以实现降本增效。公司整体归母净利率提升0.7pcts至13.1％。

   丸美聚焦核心大单品提升品牌粘性,多种自研原料赋能长期发展。分品牌看,主品牌丸美上半年实现营收9.3亿元((yoy+25.87％),结合情感+文化+科学实现全域营销联动,其中丸美天猫旗舰店同比增长34.29％、丸美抖快同比增长30.05％;上半年胶原小金针精华GMV销售同比增长105.97％,丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69％,产品集中度进一步提升,且会员成交金额同比增长55％,品牌粘性持续攀升。公司大力发展胜肽小红笔、胶原小金针大单品及双胶原等大套组,提升供应链规模优势。公司高度重视研发建设并将成果赋能至产品应用,除胶原蛋白外,公司自研并已实现量产的原料超过40款,截至2024年上半年,公司累计申请专利531项,获得授权专利318项,其中获得授权发明专利210项,有望为品牌长期发展赋能。

   恋火延续良好增长势能及盈利能力,未来发展可期。公司子品牌PL恋火上半年实现营收4.17亿元(yoy+35.83％),延续增长势能且仍然保持了较好的盈利能力。品牌以底妆和彩妆的中间地带为切入点,推出的(蹭不掉粉霜"、(蹭点点戳戳部盘""等产品收获良好口碑。618期间,品牌位列天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1,抖音粉底液、气垫榜TOP1。随着品牌持续完善看见和不掉两大系列产品,未来有望持续贡献亮眼业绩。

   盈利预测及投资建议。公司主品牌丸美调整转型成果渐显,子品牌恋火增长势能良好,公司重点投入胶原蛋白研发以赋能产品成长空间。基于公司上半年经营表现,我们调整预测公司2024-2026年收入分别28.88/36.10/43.95亿元,同增分别29.8％/25.0％/21.7％,归母净利润分别为3.67/4.66/5.69亿元,同增分别41.7％/26.8％/22.1％。当前对应2024年PE为23X,维持蹭增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,新品推广及渠道转型及预期,市场战略执行及预期。