中国船舶(600150):换股吸收合并中国重工预案出台,明日复牌

公司近况今日,中国船舶公告换股吸收合并中国重工预案,并将于2024年9月19日(星期四)开市起复牌。

   评论中国船舶发布重组预案、拟换股吸收中国重工。中国船舶、中国重工的换股价格按照定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定为37.84元/股、5.05元/股,由此确定换股比例为1:0.1335,即每1股中国重工股票可以换得0.1335股中国船舶股票。

   而9月2日即中国船舶、中国重工停牌前一日收盘价分别为34.64元/股、4.98元/股,股价比例为1:0.1437,即当前价格每1股中国重工股票可以换得0.1437股中国船舶股票。中国船舶、中国重工异议股东均价分别为30.27元/股、4.04元/股,为前120个交易日均价的80％。

   中国船舶PB估值有望降低。中国船舶购买资产的交易金额(交易金额=中国重工换股价格×总股本)为1,151.51亿元(当前市值为1,136亿元),对应1H24PB为1.37x。中国船舶换股价格对应总市值为1,692.37亿元,对应1H24PB为3.47x。按当前换股价合并后总市值达到2843.87亿元,合并后1H24总资产达到1,325.33亿元,对应1H24PB为2.15x。

   重组规范同业竞争、打造世界一流船企。截至1H24末,中国船舶民船/中国重工造船在手订单吨位数2362/2878万载重吨,金额1996/1086亿元,合计超5000万载重吨、3000亿元。根据克拉克森,1H24末全球手持船舶订单规模为3.14亿载重吨,我们估算中国船舶和中国重工合计全球市占率～17％。我们认为通过本次交易,中国船舶有望通过有效的造船资源整合分配、统一管理、技术升级打造全球一流船企。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年28.3倍/17.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和47.00元目标价,对应38.2倍2024年市盈率和23.3倍2025年市盈率,较当前股价有34.7％的上行空间。

   风险重组失败风险。