瑞芯微(603893):AIoT芯片平台化布局,24Q2营收同比高增-更新报告

本报告导读:公司旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来群体性增长。AIoT芯片平台化布局,公司AIoT各产品线持续渗透。

   投资要点:维持"增持"评级,维持目标价91.42元。公司为AIoT芯片领先供应商,维持公司2024-2026年EPS预测1.06/1.62/2.16元。考虑到数字SoC中可比公司2024年平均估值为55倍PE,公司是国内为数不多进军8nm的玩家,给予一定估值溢价,给予其2024年86倍PE,维持目标价91.42元。

   公司旗舰芯片持续放量,AIoT各产品线迎来群体性增长。公司2024H1实现营业收入12.49亿元,同比+46.44％;实现归母净利润1.83亿元,同比+636.99％。公司2024Q2实现营业收入7.06亿元,同比+34.83％,环比+29.91％;实现归母净利润1.15亿元,同比+166.62％,环比+70.17％。从业绩拆分来看,芯片销售业务实现营收12.39亿元,其中:(1)智能应用处理器芯片实现营收11.05亿元(2)数模混合芯片实现营收1.12亿元(3)其他芯片实现营收0.22亿元。

   技术服务及其他业务实现营收0.94亿元。从盈利能力来看,公司积极推动产品结构优化,2024H1实现毛利率35.91％,较2023年同期+1.99pct。

   AIoT芯片平台化布局,公司AIoT各产品线持续渗透。(1)汽车电子:前装五大产品线齐头并进,取得了多项突破进展。RK3588M在智能座舱领域市场认可度进一步提高,定点客户和项目数量均大幅增加。(2)机器视觉:正式推出RK3576并完成RV1103B/C的设计工作,进一步完善了机器视觉领域不同性能产品的梯队布局。(3)运营商:在智慧办公、智慧家居等场景拓展更多产品线,覆盖AIIPC、机顶盒等各类智能终端应用。(4)音频:进一步补齐音频产品矩阵,发布新款AI音频专用处理器RK2118并持续推进音频CODEC、音频功放芯片的研发工作(5)工业及机器人:以多性能层次的AIoT平台服务智慧工业、智慧电力等各类型工业设备。(6)教育、办公及消费电子:依托从0.2TOPS到6TOPS不同算力水平的多场景计算AIT平台布局以及视频、视觉、音频等AI算法布局。

   催化剂:AIoT各产品线渗透率加速。

   风险提示:下游复苏不及预期;行业竞争格局恶化。