通威股份(600438):深远布局一体化产能,逆势扩张龙头地位稳固

公告:2024上半年,公司实现总营收437.97亿元、同比-40.87％,归母净利润-31.29

  亿元、同比-123.58％,扣非后净利润-31.78亿元、同比-125.19％,毛利率7.12％,净

  利率-8.31％;其中Q2营收242.27亿元、同比-40.66％,归母净利润23.43亿元、同比

  -150.18％,扣非后净利润-23.88亿元、同比-158.02％,毛利率5.43％,净利率12.36％。

  受到光伏产业链价格大幅下降影响,公司业绩承压、预计仍将维持较长时间。

   硅料产量第一、综合电耗与成本控制再创新低,N型出货大幅提升

  2024.上半年,公司的高纯晶硅销量22.89万吨、同比+28.82％。公司的高纯晶硅产量连

  续多年位居全球第一,上半年国内市占率超过25％。公司N型硅料出货大幅提升并持

  续推进降本工作,目前单位综合电耗降至50度以下,硅耗已低至1.04kg/Kg-Si以内,

  各项生产消耗指标持续优化,成本保持行业领先。基于公司硅料产能规模及全面生产优

  势,在行业下行周期,目前多晶硅生产环节保持满产状态。目前公司拥有超过65万吨

  高纯晶硅产能,其中云南20万吨多晶硅项目于今年5月顺利投产,另有包头20万吨高

  纯晶硅项目预计将于年底前建成投产、鄂尔多斯40万吨高纯晶硅项目正开展前期准备

  工作,预计2024～2026年公司高纯晶硅产能将达80～100万吨。2023年公司布局上游

  工业硅产能,预计达茂旗--期和苍溪--期工业硅项目将相继于年底前建成投产,有助公

  司增强原材料降本能力及提升保供溯源优势。

   电池龙头地位稳固,N型产能规模行业领先,持续推动新技术

  公司电池龙头地位稳固,据infolink数据,电池出货量自2017年以来已连续7年全球

  第一,为行业首家电池出货量累计超过200GW的企业。2024上半年,公司实现超过

  35GW电池销量(含自用),完成了38GWPERC产能改造,TNC(TOPCon)电池月

  产占比超过80％。在技术快速迭代的行业形势下,公司加快产能结构调整,快速完成产

  能改造,并于2023年充分完成PERC产能计提减值,聚焦N型技术发展,推进公司.

  TOPCon产能快速释放。成本方面,得益于生产工艺改善、网版图形优化、国产浆料导

  入等措施,公司TNC产品非硅成本在国际银价大幅上涨的背景下较年初下降近20％,

  进一步提升公司核心竞争力。

  目前公司已形成95GW电池产能,眉山16GWTNC新建电池产能于2024上半年投产,

  双流25GWTNC产能预计将于年底前全部投产,届时公司TNC电池产能规模将超过

  100GW。新技术方面,公司持续加强技术研发,TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿电池及

  组件中试线均已陆续投入使用,公司1GWHJT中试线平均功率已突破735W(210-66

  版型),整线A级率超过97％,碎片率低于0.5％,并计划在2024年底前输出特色的

  HJT+铜互连解决方案。公司在XBC、钙钛矿/晶硅叠层等新技术路线中均取得技术研发

  成果,钙钛矿-晶硅叠层电池效率 最高达到33.08％。公司作为电池行业龙头,先进产能

  布局领先,已无老旧产能包袱,并持续推动新技术发展,夯实公司长期竞争优势。

   持续深化一体化布局,拟收购润阳股份提升海外影响力

  公司大力发展组件业务,实现对国内重点大客户的全面覆盖,2023年公司出货量进入

  全球前五、市场份额稳步提升,2024.上半年组件销售18.67GW、同比+108.36％。海外

  市场方面,公司具有较强融资能力,新增开发南非、阿联酋等重要市场。

  公司坚定一体化布局路线,目前公司已形成超过65万吨高纯晶硅产能、95GW太阳能

  电池产能以及75GW组件产能,根据公司产能规划,预计2024～2026年公司高纯晶硅

  产能将达80～100万吨,太阳能电池产能达130～150GW,组件产能达80～100GW,多

  板块协同发展,加强公司产业链优势,提升公司抗风险能力。

  2024_上半年,光伏产业链价格持续下降,企业盈利空间快速收窄,多环节价格击破成本

  线,据CPIA等专业机构统计,1～6月我国多晶硅/硅片/电池/组件产量分别同比增长约

  60.6％/58.996/37.8％6/32.2％,但各环节价格跌幅分别达-40％/-48％6/-369％/-15％。行业

  格局变化迅速,部分企业出现库存高企,资金紧张等情况,导至减产停工,而头部企业

  综合实力较强,有力巩固市场份额。

  8月13日晚,公司发布公告拟以总计不超过50亿元人民币的金额,合计取得润阳股份

  不低于51％的股份。截至2024.上半年,公司在手货币现金与交易性金融资产合计超过

  340亿元、短 期借款25亿元左右、一年内到期非流动负债42亿元,如后续方案落地,

  公司计划以自有或自筹资金向润阳股份现金增资。公司为多年全球光伏龙头,润阳2023

  年电池出货排名全球第5,垂直--体化布局较为完善,并拥有越南、泰国、美国海外产

  8厘米若本次交易能顺利落地,将有利于公司完善海外产能及渠道,加快公司全球化进程。

   投资建议与盈利预测:公司为硅料电池双龙头,持续深化--体化产能布局,通过并

  购拓展海外渠道、提升公司整体竞争力。预计公司2024～2026年归母净利润49.26/

  23.64/44.60亿元,对应2024～2026年PE-17/36/19倍。,给予"增持"评级。

   风险提示:全球经济不景气,光伏装机需求下行;行业内竞争格局恶化;欧美贸易

  壁垒致行业发展受阻;原材料价格波动影响成本及利润;公司产能投放不及预期;收

  购资产经营低于预期。