春风动力(603129):看好全地形车＆中大排摩托龙头发展潜力

事件:公司发布2024年半年报,2024H1实现收入75.29亿元(+15.73％);归母净利润7.09亿元(+28.49％)单季度看:2024Q2:实现收入44.68亿元(+23.20％);归母净利润4.31亿元(+26.35％)。

   销售费用率持续优化,研发不断投入。2024H1毛利率31.51％(同比-1.07pct);净利率9.85％(同比+0.99pct);2024Q2毛利率30.82％(同比-0.52pct);净利率10.09％(同比+0.17pct);2024Q2期间费用率18.18％(同比+0.54pct),其中销售费用率9.21％(同比-1.77pct)、管理费用率4.67％(同比+0.53pct)、研发费用率6.03％(同比+0.33pct)、财务费用率-1.74％(同比+1.44pct),主要系公司减少促销、销售费用率降低。

   出口表现亮眼,全地形车产品结构升级。1)全地形车:公司优化渠道库存与产品结构,上半年收入35.32亿元(-1.55％),销量8.14万辆(+3％),均价4.34万元(-4％),中高端U/Z新品有望打开成长空间。2)摩托车:收入32.48亿元(+41.95％),销量15.39万台(+56％),均价2.11万元(-9％)。今年多款大排量车型上市,有望持续扩充公司产品矩阵,优化产品结构。3)电动两轮车收入1.16亿元,销量2.04万台,其中:内销渠道增长81.03％,外销渠道增长181.25％。

   盈利预测:受益于全地形车结构升级优化、U/Z系列占比提升,全产品渠道铺设持续拓展,我们预计24-26年公司实现归母净利润分别为13.62/16.98/21.14亿元,对应PE分别为16/13/11X,维持"增持"评级。

   风险提示:摩托车市场竞争加剧;公司新品销量不及预期;海运费波动;汇率波动等。