肇民科技(301000):新客户突破量产加速,上半年经营全面向好-2024年中报点评

上半年经营全面向好,重点客户不断突破。2024H1,公司克服汽车行业价格战等不利因素影响,实现营收3.40亿元,同比+18.32％;实现归母净利润0.78亿元,同比+55.20％;实现扣非净利润0.65亿元,同比+52.96％。2024Q2营收1.82亿元,同比/环比+16.73％/+15.35％,2024Q2归母净利润0.42亿元,同比/环比+41.72％/+18.49％;扣非净利润0.36亿元,同比/环比+43.06％/+18.52％。公司通过持续投入,提升开发能力,不断开发新产品,全力扩张市场份额和产品价值量,提升产品的性能、品质和附加值。同时,国内外项目定点和新客户不断增加,尤其在新能源车零部件市场不断取得新的突破,应用于多个国内外知名品牌。

   精益化管理叠加量产不断落地,盈利能力有望持续提升。2024H1公司整体毛利率为35.38％,同比+4.08pct;净利率为22.77％,同比+5.41pct;2024Q2毛利率35.67％,同比/环比+3.19/+0.62pct,净利率23.06％,同比/环比+4.07/+0.62pct。公司盈利能力持续提升,在手项目储备充分,并以精益化管理严格控制成本,随着后续更多项目转入量产,公司盈利能力有望持续向好。

   公司专注于精密注塑零件和相关精密模具的开发,产品应用于汽车、人形机器人等领域。在新能源车领域,公司产品主要应用于热管理模块和三电系统,目前纯电动车和混动车的热管理模块、电子水泵、电子水阀、电池模组的核心零部件等多个产品已规模化量产,氢能车领域也在积极进行产品研发及拓展客户;在传统燃油车领域,主要用于电控碳罐泵、爆震传感器、发动机周边、传动系统、制动系统等。同时,公司凭借在特种工程塑料领域(PEEK、PPS等)多年的开发和制造经验,以及长期在下游重要客户供应链中的优势,积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。

   【投资建议】短期,公司定点项目逐步量产,市场份额不断扩大,2024年公司有望实现业绩的持续增长;中长期,汽车下游应用范围扩大,单车价值持续提升,同时公司在人形机器人等领域积极布局,伴随着市场空间的扩容,公司经营有望持续向好。我们预计公司2024-2026年收入分别为8.09、10.47和12.81亿元,归母净利润分别为1.45、1.89和2.30亿元,对应EPS分别为0.60、0.78和0.95元,PE分别为20、15和13倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   在手订单量产落地不及预期

   下游行业需求增长不及预期

   新应用领域拓展不及预期