科华数据(002335):业绩承压,积极开拓海外市场-24年中报点评报告

营收实现稳健增长,盈利能力和归母净利润承压

   24H1公司实现营收37.31亿元,YOY+9.83％;归母净利润2.26亿元,YOY-29.88％,主要由于计提资产减值准备及主营业务毛利率水平有所下滑,计提各类资产减值准备共计1.18亿元,毛利率为24.50％,同比-4.79pct,毛利率下降主要受新能源行业内卷等不利因素影响;销售/管理/研发/财务费用率分别为6.69％/3.03％/5.38％/0.87％,同比分别-1.13/-0.13/-0.82/-0.02pct,费用显著改善主要得益于流程优化和效率提升取得较好进展。

   24Q2公司实现营收25.47亿元,YOY+33.57％;归母净利润1.52亿元,YOY-14.67％;毛利率为20.89％,同比-8.06pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为4.68％/2.11％/4.16％/0.57％,同比分别-3.01/-0.76/-1.76/-0.15pct。

   智算中心业务积极推进,AI+液冷创造发展新机遇

   24H1公司数据中心行业业务营收11.97亿元,YOY-7.02％,占总营收比重32.08％,毛利率30.75％,同比+0.28pct。其中IDC服务和数据中心产品及集成收入分别为6.12/5.84亿元,YOY分别-5.50％/-8.55％,毛利率分别25.78％/35.95％,同比分别+1.01pct/-0.30pct。尽管上半年数据中心业务收入规模略有下降,但IDC服务业务预计毛利及市场份额将有所提升,同时目前数据中心产品在手订单增长显著,未来智算中心业务有望实现良性发展。

   数据中心产品及解决方案持续迭代,液冷应用案例丰富。公司液冷解决方案已拥有多个落地案例,苏州移动运营商项目完成新型冷板式液冷微模块交付,为运营商机柜解耦打造首个经典案例;奇异摩尔项目完成高效冷板式液冷微模块交付,是首次以"慧云7.0+慧融7.0"为基础完成的液冷POD解决方案。此外公司积极开拓海外市场,23年11月海外液冷集装箱数据中心顺利交付,24年4月产品解决方案首次亮相2024北美数据中心展,并提出未来将继续发力于美国市场,WiseMDC系列微模块数据中心慧云7.0亮相24年德国法兰克福数据中心展并斩获红点设计奖,成为全球首个获世界级设计奖的模块化数据中心。

   依托自研产品及10大自建数据中心,在AI发展浪潮下积极拓展智算业务。公司拥有10年以上IDC运营管理经验,在北上广及周边城市建有10大数据中心,在全国10余城市运营20+数据中心,机柜数量3万+架。公司与锅圈食品签订战略合作协议,助力其数字化升级;携手燧原科技为贝泰妮旗下品牌贝芙汀提供一站式AI算力服务;与希姆计算签署战略合作协议,携手打造先进的国产化AI智算中心,为政府、企业、社会提供多样性的AI服务。随客户AI算力需求不断增长,智算业务有望快速增长。

   UPS龙头地位稳固,下游各领域需求持续增长

   24H1公司智慧电能行业业务营收5.67亿元,YOY+15.37％;毛利率34.46％,同比+0.29pct。

   公司深耕能源管理领域10余年,行业地位领先。公司智慧电能业务以高端电源为核心,产品功率范围覆盖0.5kVA-1200kVA,涵盖核级电源、工业电源、电力电源等多领域。公司中标国核CAP1000项目核岛直流及不间断电源项目(6个机组),包含100余套核岛直流及不间断电源设备。截至目前,公司已为全国近50座城市、200多条轨道交通线路提供电力支撑,为200多家石油化工企业、100多家集成电路、半导体、面板等高端制造型企业提供全方位电力保障。

   随着各行业对电力安全、电能质量及电能智慧管控等需求提升,UPS市场不断增长,公司有望充分受益。核电领域,国家规划指引下核电审批和建设持续推

  

   进,核电装机规模将进一步扩大,《"十四五"现代能源体系规划》提出,到2025年核电运行装机容量将达到约7000万千瓦,我国核电处于快速发展阶段,前景广阔;交通领域,国家陆续发布文件支持城市轨道交通建设,截至23年中国内地城市轨道交通运营线路规模达11232.65公里,运营城市达到59个,城市轨道交通规模持续扩大,预计至25年中国内地轨道交通运营里程将超过15000公里,未来随城镇化进程加速以及各大中心城市交通压力增大,城市轨道交通规划、建设、运营线路规模和投资额预计将继续稳步增长,保持快速发展趋势。

   新能源业务国内业务订单饱满,积极拓展海外市场

   24H1公司新能源行业业务营收19.34亿元,YOY+21.98％,占总营收比重由23H1的47％增长至52％,国内业务增速较快;毛利率16.88％,同比-7.07pct,主要受新能源行业内卷和价格下降等不利因素影响。

   Q2出货量环比实现两倍多增长,国内业务订单较为饱满。公司为全球大型地面电站、工商业、户用提供创新的技术与系统解决方案,尽管国内市场竞争激烈,但公司Q2出货量环比实现两倍多增长,市场份额有所扩大,订单较为饱满。公司下半年将积极开发新产品,降本增效,有望抵消部分行业不利影响。

   持续加大海外新能源业务拓展,新一代工商业一体机储能产品在海外多个市场取得应用突破,有望提升整体毛利率。海外市场竞争激烈,上半年业务增长不及预期,占新能源整体业务收入比例小于10％,因此公司将"出海"作为重要发展战略。目前,公司已拥有法国、波兰、阿联酋、印度、印度尼西亚、越南、韩国、美国、巴西、澳大利亚等30+多个海外授权服务网点;电站型光伏和储能系统方案陆续突破欧洲、东南亚、北美等多个国家的各类应用场景;全新一代S3-EStore工商业储能一体机在波兰、荷兰、巴西、智利、泰国等国取得成功应用。随着公司持续发力高毛利率的海外市场,整体利润水平有望进一步提升。

   盈利预测与估值

   公司基于"科华数据+科华数能"的"双子星"战略,有望随着AI产业快速发展及新能源海外市场突破,获得乐观的发展机会。预计24-26年归母净利润6.57/8.74/10.11亿元,当前市值(2024年9月12日收盘价)对应24-26年PE分别为14/10/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   数据中心建设进度不及预期;新能源业务需求不及预期;行业竞争加剧等。