丸美股份(603983):业绩稳步增长,大单品拉动毛利提升-公司研究报告

丸美股份发布2024半年报:1H24实现收入13.52亿元,同比增长27.65％;归母净利润1.77亿元,同比增长35.09％,扣非归母净利润1.66亿元,同比上升40.21％。摊薄EPS为0.44元;加权平均净资产收益率5.19％,经营性现金流净额0.59亿元,同比下降-24.32％。

   简评及投资建议:1、收入利润连续6季度双位数增速,2Q归母净利同比增长27％。2Q24公司收入6.9亿元,同比增长18.58％;归母净利0.66亿元,同比增长26.71％。毛利率74.75％同比提升3.44pct,主因公司产品结构进一步优化及精益管理。

   (A)分产品:2Q24①眼部类产品收入1.3亿元同比下降1.6％,占总营业收入比重18.5％;产品平均单价101元/支,同比增长16.4％,单价提升主因加大价格管控,爆品及新品眼膜平均售价有所提升。②护肤类产品收入2.9亿元同比增长30.4％,占比为42.7％;产品平均单价91元同比增长42.2％,主因售价较高的重组胶原系列产品收入占比上升以及货品结构变化。③洁肤类产品收入0.54亿元同比下降15.1％;产品平均单价55元同比增长8.1％。④美容类产品收入2.1亿元同比增长33.1％,占比为30.8％;产品平均单价59元,同比下滑15.1％,主因2Q推出的促销品售价低且销量较好,拉低平均售价。

   (B)分渠道:1H24线上渠道实现收入11.39亿元,占比84.34％,同比增长34.85％,其中丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69％;线下渠道收入2.12亿元,占比15.66％,同比下降1.16％表现未及预期。

   (C)分品牌:1H24丸美实现收入9.3亿元,同比增长25.87％,主要贡献来自丸美天猫旗舰店同比增长34.29％,丸美抖快同比增长30.05％。PL恋火实现收入4.17亿元,同比增长35.83％。

   2、2Q期间费用率提高1.68pct,销售费率增加2.35pct至55.7％。1H24公司销售费用率同比提升4.58pct至53.06％,单2Q同比提升2.35pct至55.70％,我们认为主因线上竞争激烈流量成本高涨＆公司坚定推进品牌建设和科学传播投入;管理费用同比下降1.03pct至3.44％,单2Q同比下降0.85pct至3.71％,公司持续推进降本增效;研发费用率同比下降0.09pct至2.65％,单2Q提升0.15pct至2.84％。最终1H24期间费用率提升3.61pct至58.58％,单2Q期间费用率提升1.68pct至61.66％。

   3、2Q营业利润同比增长41.74％。1H24营业利润2.2亿元同比增长37.28％,公允价值变动净收益60万元,投资净收益1290万元,其他经营收益合计1350万元。此外,少数股东损益为49万元,最终1H24归母净利润1.77亿元同比增长35.09％,扣非归母净利润1.67亿元同比增长40.21％。

   4、经营回顾:(1)全域打造强功效科技美妆国牌,深化大单品策略。丸美品牌做到情感传播、文化传播和科学传播有序推进,上半年先后围绕胜肽小红笔眼霜、胜肽蝴蝶眼膜2.0铺排营销活动,均达到2亿级曝光。4月27日召开第四届重组胶原蛋白科学论坛,正式启动国家重组胶原蛋白行业标准制订,推出的重组双胶原成分2.0和胶原小金针精华2.0,将淡纹时间缩短到7天,功效再上新高度;5月科学传播主题活动《胶原求真》权威官媒央视溯源,达到10亿级曝光,助力胶原小金针精华2.0上市2个月即销售GMV破亿,上半年GMV销售同比增长105.97％。

   PL恋火:持续打磨及完善看不见和蹭不掉两大系列产品,稳步推进品牌建设。2月情人节季推出PL看不见气垫ALLPINK限定版。5月看不见和蹭不掉变装波点限定系列上市两月便实现GMV销售2.75亿元,并针对夏季热汗及易出油皮肤上新蹭不掉粉饼、蹭不掉粉底液3.0升级版,加大场景应用和人群渗透。618期间,PL霸榜天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1,抖音粉底液、气垫榜TOP1。

   (2)科技引领、开发创新:①研发专利:1H24公司新增申请发明专利21项,获得授权发明专利16项,累计申请专利531项,累计获得授权专利318项,其中获得授权发明专利210项;发表高水平论文7篇,主导或参与10项标准制订。②原料创新:推进自研创新原料开发项目共36项,实现包括重组双胶原2.0、重组弹性蛋白等核心活性蛋白原料的高效表达和产品应用;同时持续深化基于生物发酵技术的创新原料开发,实现核心自研舒缓成分SPG裂褶多糖和淡黑眼圈成分藏灵菇精粹等在核心新品小红笔3.0中的转化应用。

   (3)分渠分品策略全面完成,线上多平台精细化运营:①线上:天猫持续推进大单品策略以及人群精细化运营,1H24丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69％,产品集中度进一步提升,会员成交金额同比增长55％,品牌粘性持续攀升;紧密跟踪抖快平台政策动态,确保销售策略与平台趋势同频,并深度挖掘产品核心价值,反复提炼并强化品牌故事与技术优势,持续在抖快平台"种草",构建稳固的品牌认知基础。②线下:上半年推出全新升级弹力蛋白系列新品,成功实现线下产品金字塔构建,标志线上线下分渠分品策略全面完成;开展各类主题沙龙与路演活动,让品牌传播更具主题情绪价值化、互动社交化,同时通过柜台形象的焕新升级,聚焦眼部抗衰元素设计,助推品牌年轻化、科技化和时尚化。

   (4)数字化整合降低成本,精简管理层级实现高效协同:①数字化建设:MES(制造执行系统)深化供应链数据一体化整合,前端加强与销售数据对接,提升市场需求预测准确度,减少库存积压,加速库存周转;后端实现与云仓储、物流等关键信息的深度融合,增强供应链灵活性和对市场的快速响应,提高客户满意度。②组织建设:组织以扁平化管理为原则,深化部门二级管理机制,精简管理层级提高决策效率与信息流通速度;

   贯彻干部能上能下的动态管理机制,确保员工发展路径清晰、评价有据。持续激发团队活力与创造力,为组织创新与发展注入动力。

   维持对公司的判断。公司坚持"科技+品牌+数智"运营,积极拥抱变革、推进渠道进阶、发力营销创新,冲破固有方法论,在新用户、新市场、新营销、新渠道中积极探索和洞察,持续沉淀经验、深化认知,为后续稳健发展奠定坚实基础。

   更新盈利预测。我们预计公司2024-2026年收入各29.10亿、36.54亿、44.85亿,同比增长30.8％、25.6％、22.8％;归母净利润3.58亿、4.59亿、5.69亿,同比增长38.0％、28.4％、23.8％。考虑到公司眼霜及重组胶原蛋白产品定位中高端,抗初老领域优势领先,线上电商渠道快速发展,给予公司2024年25-30倍PE,对应合理价值区间22.31-26.78元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:品牌竞争加剧,线下表现不及预期,大单品表现不及预期。