贝特瑞(835185):业绩符合预期,硅基产品领先同行

业绩

   公司发布2024年半年报,公司24H1营业收入为70.38亿元,同比下降47.57％;实现归母净利润4.93亿元,同比下降41.84％;实现扣非归母净利润5.34亿元,同比下降24.76％。其中公司2024Q2营业收入为35.09亿元,同比下降47.29％,环比下降0.54％;实现归母净利润2.74亿元,同比下降50.48％,环比增长25.62％;实现扣非归母净利润2.81亿元,同比下降35.96％,环比增长10.62％。

   负极出货量稳居行业第一,毛利率同比提升

   2024年上半年公司实现负极收入51.79亿元,出货量超过20万吨,同比增长18.96％;实现正极收入15.87亿元,出货量超过9,000吨,同比下降50.30％。公司负极出货量保持全球第一,同时,持续推动降本提效和精益管理,通过收率降本、原料降本、精益项目降本、工序降本等实现产品成本下降,实现产品毛利率同比提升。报告期内,云南贝特瑞石墨化产线、山西瑞君石墨化产线正式投产,公司石墨化自有率提升。

   加快产品研发,硅基负极产品领先同行

   截至报告期末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年,公司已投产正极材料产能为6.3万吨/年。公司是国内最早量产硅基负极材料的企业之一,出货量行业领先,其中硅碳负极材料已经开发至第五代产品,比容量2,000Ah/g以上,硅氧负极材料已完成多款氧化亚硅产品的技术开发和量产工作,比容量达到1,500Ah/g以上。

   投资建议

   我们调整24-26年公司归母净利润为12.02/15.70/17.05亿元(原值16.88/23.97/29.07亿元),对应PE13、10、9倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源车需求不及预期;下游市场增速不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧;客户拓展不及预期等。