卓胜微(300782):射频模组成长迅速,着力发展高端市场-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年度业绩公告,上半年公司实现营业收入22.85亿元,同比+37.20％;归母净利润3.54亿元,同比-3.32％;基本每股收益0.66元/股。

   模组成长迅速,研发投入加大依托芯卓半导体产业化项目的有序量产及特色工艺,公司滤波器模组产品进入收获期,公司射频模组实现营业收入9.66亿元,同比增长81.41％,占比达到42.29％。上半年公司盈利能力有所下滑,主要原因系受行业竞争加剧及费用端投入加大。2024H1公司毛利率、净利率分别为42.12％、15.46％,同比分别-6.94pct、-6.53pct。费用率来看,2024H1期间费用率为26.61％,同比+7.11pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.06％、3.68％、21.58％、0.30％,同比分别+0.09pct、-0.74pct、+6.34pct、+1.42pct。

   产线平台优势凸显,着重发力高端市场6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局,具备双工器/四工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力,同时集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品已成功导入多家品牌客户并持续放量。公司12英寸IPD平台已正式进入规模量产阶段,L-PAMiF、LFEM等相关模组产品中采用自产IPD滤波器的比例已达到较高水平。此外,公司正在建设高端先进模组技术能力,通过3D堆叠封装形式实现更好的性能和面积优势,产品已经进入验证阶段。

   盈利预测、估值与评级受射频前端行业景气度低迷,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为50.76/60.22/70.53亿元,同比分别增长15.95％/18.63％/17.12％;归母净利润分别为8.19/11.31/14.47亿元,同比增速分别为-26.98％/38.03％/27.92％,3年CAGR为8.84％;EPS分别为1.53/2.12/2.71元/股,对应PE分别为41x/30x/23x。鉴于公司是国内领先的射频前端企业且模组占比逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期的风险;模组产品研发不及预期的风险;芯卓半导体产业化项目进展不及预期。