雅化集团(002497):成本压力逐步缓解,Q2盈利回暖-2024中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,2024上半年实现归母净利1.02亿元,同比-89.25％;扣非归母净利0.75亿元,同比-91.77％。2024Q2,公司实现归母净利0.87亿元,同比-75.61％,环比+484.39％;扣非归母净利0.68亿元,同比-80.55％,环比+775.73％。

   事件评论锂价同比大幅下滑,上半年公司盈利承压。公司2024H1实现毛利率14.32％,同比-8.5pct;

   净利率0.77％,同比-15.3pct。2024H1,公司锂盐业务实现收入23.93亿元,同比-47％,占比61％;毛利0.33亿元,同比-96％,占比6％;毛利率1.4％,同比-18.48pct。价格端,根据SMM,2024H1电池级氢氧化锂均价(含税)9.23万元/吨,同比-74％;电池级碳酸锂均价(含税)10.37万元/吨,同比-68％。生产端,2024H1,公司锂盐产品产量同比增长35％,销量同比增长114％。上半年,公司民爆业务经营亮眼,实现收入14.13亿元,同比-12％;毛利5.03亿元,同比+32％,占比89％;毛利率35.57％,同比+3.99pct。

   原料矿石成本压力逐步缓解叠加锂盐销量提升,2季度公司盈利能力有所修复。公司2024Q2实现毛利率18.82％,环比+9.57pct;净利率1.13％,环比+0.76pct。价格端,根据SMM,2024Q2电池级氢氧化锂均价(含税)9.53万元/吨,环比+7％;电池级碳酸锂均价(含税)10.59万元/吨,环比+4％。生产端,锂盐销量增长推动Q2营业收入环比增长12.49％。原料端,考虑一个季度的生产周期,根据Pilbara一季报,2024Q1Pilbara锂精矿平均售价927美元/吨(SC6,CIF中国),环比-28％,假设美元兑人民币汇率7,7吨SC6锂精矿转换成1吨氢氧化锂,单吨氢氧化锂加工成本20000元/吨,则2季度生产氢氧化锂的矿石成本约6.54万元/吨,矿石成本压力大幅缓解。民爆业务,由于气候寒冷叠加节假期间,1季度为传统淡季,因此2季度民爆业务利润贡献也或有明显增长。公司2季度计提资产减值损失1.35亿元。

   冶炼产能加速扩张,自有矿投产强化资源保障。冶炼端:截止2024中报,公司拥有锂盐年产能7.3万吨,目前三期"高等级锂盐材料生产线"项目处于建设中,建成后产能规模将扩大至17万吨。资源端:(1)公司目前持有李家沟锂矿37.25％股权,并享有优先供应权。李家沟锂矿按年产105万吨采选规模进行建设,建成后将年产锂精矿约18-20万吨,未来有望在该矿区进行增储或扩勘。目前该项目已于2023年试生产,并形成原矿开采和锂产品销售收入。(2)Kamativi矿目前已完成一期建设,所产锂精矿已运回国内用于生产,2024年内将全面完成二期建设,目前正分段调试试车,届时产能将达到230万吨/年采选规模,自给率超过60％。二期项目建成后,公司还将继续扩展采选规模至330万吨/年,进一步增加公司自主锂矿资源量,为锂业务的长期稳定发展奠定基础。

   向后看,伴随锂价逐步企稳,同时公司前期囤积的高价锂矿库存逐步消化,公司盈利能力有望持续改善。当前时点,公司估值已下探至相对底部区间,投资性价比逐步显现。

   风险提示1、新能源需求疲弱;2、公司项目投产推迟;3、海外资源布局风险;4、盈利预测不及预期。