深南电路(002916):AI算力助力公司业务增长

事件

   公司发布半年度业绩,上半年实现营业总收入83.21亿元,同比增长37.91％;归属于上市公司股东的净利润9.87亿元,同比增长108.32％。

   投资要点

   通信领域需求分化,高速交换机、光模块显著增长。2024年上半年通信市场不同领域需求分化较大,根据专业机构Dell'Oro研究指出,2024年第一季度全球普通交换机、光传输设备、微波传输、无线网络接入等市场领域同比下滑幅度普遍接近或超过10％,但在AI相关需求驱动下,400G及以上的高速交换机、光模块需求显著增长。报告期内,公司通信领域得益于高速交换机、光模块产品需求增长,有线侧通信产品占比提升,产品结构进一步优化,盈利能力有所改善。

   数据中心客户资本开支回暖,AI服务器需求增长。2024年上半年全球主要云服务厂商资本开支规模明显回升,并重点用于算力投资,带动了AI服务器相关需求增长,叠加通用服务器EagleStream平台迭代升级,服务器总体需求回温。报告期内,公司数据中心领域订单同比取得显著增长,主要得益于AI加速卡、EagleStream平台产品持续放量等产品需求提升。

   新能源和ADAS增长显著,汽车智能化推动增长。专业研究机构Marketline数据显示,2024年前五月全球新能源车销量同比增长近24.6％。报告期内,公司继续重点把握新能源和ADAS方向的增长机会,前期导入的新客户定点项目需求释放,智能驾驶相关高端产品的需求稳步增长,推动汽车电子领域订单延续增长态势。

   封装基板业务持续聚焦能力建设,加快推动高端产品导入。公司封装基板业务实现主营业务收入15.96亿元,同比增长94.31％,占公司营业总收入的19.18％;毛利率25.46％,同比增加6.66pct。2024年上半年,全球半导体行业整体需求同比回升。WSTS统计数据显示,截止5月全球半导体行业整体销售额同比增速已提升至19.3％,但改善主要聚焦于逻辑芯片与存储芯片领域。报告期内,公司封装基板业务紧抓局部需求修复机会,并加快新产品和新客户导入,推动订单较去年同期明显增长,产品结构优化和无锡新工厂顺利爬坡助益业务毛利率提升。

   研发产品持续投入,布局新应用领域。报告期内,公司研发投入占营收比重为7.68％,同比提升1.44个百分点。公司各项研发项目进展顺利,通信、数据中心及汽车电子相关PCB技术研发,FC-BGA基板产品能力建设,FC-CSP精细线路基板和RF射频基板技术能力提升等项目均按期稳步推进。报告期内,公司参与的"CMOS毫米波大规模集成平板相控阵技术及产业化"项目荣获国家技术发明二等奖,公司新增授权专利56项,新申请PCT专利1项,多项产品、技术达到国内、国际领先水平。

   投资建议:

   我们预计公司2024-2026年归母净利润22.0/25.4/30.1亿元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:

   市场复苏不及预期;国际贸易摩擦及产业链转移风险;行业竞争格局加剧风险;原材料价格波动风险。