喜临门(603008):多渠道拓展加速,盈利能力维持稳定-2024年中报点评

事项:

   公司发布2024年中报。上半年,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润39.6/2.3/2.2亿,同比+4.0％/+5.1％/+5.1％。单Q2,公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.0/1.6/1.5亿,同比-6.0％/-0.6％/-8.3％。评论:

   海内外有序扩张,多渠道持续发力。公司积极拓展海外市场,持续开发新客户,拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务强劲增长;跨境电商业务通过深挖用户需求,优化设计和成本,录得较快增长。国内市场方面,公司加快推动多渠道战略应对行业压力。其中1)线下零售渠道:以"零售转型、高质运营"为出发点,梳理调整终端业务职能。围绕优化开店、TOP装企分销、渠道下沉等方式丰富流量渠道;同时加大规模试点以旧换新项目,推进"服务营销引流"+"社区以旧换新"模式落地,样板城市率先开启社区店模式运营;截至2024年6月末,公司喜临门专卖店/喜眠专卖店/MD(含夏图)门店数分别为3485/1630/474家,较年初净增-66/+18/-16家。2)酒店渠道:公司加大与头部酒店连锁的合作,并同步下沉至区域连锁,形成了多层次、广覆盖的市场布局,实现了市场占有率的提升。3)线上渠道:公司新拓拼多多渠道,加大发挥短视频运营/内容种草等平台运营,推出差异化产品进行客群渗透。

   毛利率基本稳定,汇率扰动下费用率有所提升。1)24H1,公司实现毛利率34.8％,同比-0.5pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率19.4％/5.6％/0.44％,同比-0.1/-0.1/+0.4pcts;其中财务费用率提升主要系汇兑收益扰动。综合来看,公司上半年实现归母净利率5.9％,同比+0.1pcts。2)24Q2,公司实现毛利率35.8％,同比-1.2pcts/环比+2.4pcts。费用端,公司实现销售/管理/财务费用率19.6％/5.3％/0.5％,同比+0.3/-0.1/+1.3pcts。因此,公司归母净利率同比+0.4pcts至7.3％。

   投资建议:公司作为国内床垫领军品牌,以主品牌喜临门为基、喜眠系列占领大众化市场,全价格带覆盖有望进一步扩充流量池并提升转化率。考虑到需求仍然承压,我们预计公司24-26年实现归母净利润5.39/6.03/6.71,对应当前股价PE分别为10/9/8X。参考相对估值法,给予公司24年12X,对应目标价17.1元/股,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济影响需求;原材料价格波动风险;渠道拓展不及预期等。