皖新传媒(601801):公司毛利率提升,持续推进新业态,高分红凸显防御价值-公司半年报点评

公司24H1业绩承压,毛利率提升,积极分红回馈投资者。2024H1公司实现营业收入52.12亿元,同比下降13.59％,主要系2024H1教育装备业务及供应链业务下降所致;实现归母净利润5.79亿元,同比下降20.09％,受所得税政策影响;毛利率24.87％,同比增加4pct。2024H1公司拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元(含税),预计分派现金红利1.96亿元(含税)。公司2024年半年度现金分红总额(含回购股份金额)为3.52亿元,约占2024年半年度归母净利润的60.85％。

   发力教育服务,逐步推进研学业务。公司完成春季1.8亿册教材教辅的发行保障工作,全力保障"课前到书、人手一册",并加强与人教社、北师大出版社等头部出版机构合作,积极探索教辅发行新模式。智慧教育方面,公司不断丰富"皖美教育平台"线上渠道功能,上半年平台用户525.4万人,累计缴费7.3亿元,同比增长120％。美丽科学教学平台V10.0产品全新发布,数字虚拟人、AI阅读大模型项目已经进入开发测试阶段。同时,公司提升皖新研学服务能力,推出第五届"皖新号"研学夏令营之"读懂中国"系列,2024H1研学业务共服务学生8.8万人次,营收同比增长80.22％,成功签约安庆十七中劳动教育实践基地。我们认为,公司凭借原先积累的竞争优势专业务经验,积极打造智慧教育平台、推动研学业务发展,有望进一步提升盈利能力,为公司营收提供新增量。

   探索游戏业务,打造游戏产品供应链。公司结合海内外分销业务研发商和分销商的市场需求,定制开发面向B端的分销业务平台,打造单机游戏产品供应链,代表作品有《仙剑奇侠传》系列产品、《帝国时代》系列作品、《只狼》《黑神话:悟空》等。充分探索海外发行合作模式,与境外公司建立合作,助力国内游戏海外主机发行。不断加强游戏储备库建设,成功签约了《泰拉科技世界》。

   建设电商矩阵,强化IP运营。公司打造线上店铺矩阵,以童书为特色,开设线上图书店铺36个,2024H1实现销售码洋3.7亿元,同比增长34.5％。推进"3+N"直播间矩阵建设,形成具有安徽新华特色直播矩阵30个,上半年累计开播730余场,总曝光次数1248万次。IP方面,公司举办"元小鳌"IP形象及探月系列绘本发布会,发布公司首个时尚文化类IP"元小鳌",并打造自有IP产品矩阵,开发元小鳌"捷报笔帘"文具套装,2024H1实现销售4万余套。筹备元小鳌数字乐园、元小鳌阅读探索馆、元小鳌文具馆。我们认为,线上矩阵的铺展与IP运营的开展,有望帮助公司满足消费者的多元化需求,提升竞争力与消费者粘性,为公司业务贡献看点。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元/股、0.49元/股和0.54元/股。参考可比公司,我们认为,公司虽然业绩暂时承压,但是随着数字化转型的推进、线上渠道的铺开,以及智慧教育、研学服务、游戏等新业务的持续增长,公司整体盈利能力有望获得提升,助力公司业绩重回增长。我们给予公司2024年17-20倍动态PE,对应合理价值区间为7.14-8.40元/股,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。行业政策变动风险,出版发行业务不及预期,数字化业务发展不及预期。