金域医学(603882):二季度营收环比增长11％,三级医院收入占比快速提升

二季度营收环比增长11％,信用减值损失影响表观业绩。2024年上半年公司实现营收38.81亿(-9.9％),归母净利润0.90亿(-68.53％),扣非归母净利润0.74亿(-72.8％)。业绩表观大幅下滑主要是由于常规检测需求增长速度不及预期,固定成本投入较高,导致规模效应不及预期,另外由于部分应收账款回款周期较长,导致对应的信用减值损失金额较大。单二季度实现营收20.40亿(-6.9％),环比增长10.8％;归母净利润1.08亿,环比24Q1大幅改善。

   高端技术平台和三级医院收入占比双双提升,创新项目高速放量。2024年上半年公司高端技术平台收入占比达54.0％(+1.0pp),三级医院收入占比近45.8％(+5.8pp),公司通过与一批顶级三级医院达成产学研全面合作,深入推广区域检验中心共建服务模式,进一步夯实"顶天立地"的业务格局。

   公司持续发挥以临床与疾病为导向的产品和技术优势,上半年感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、血液肿瘤全转录组测速RNA-seq等项目均实现翻倍以上增长,同时公司进一步聚焦重点产品开发及优化,上半年推出92项新项目,包括血流感染靶向测序(MetaBlood)、血液阿尔茨海默病P-tau217蛋白检测等。公司坚持医检主航道,大力强化内部运营管理,运用数智力量推动创新融合,构筑成本效率优势。

   季度毛净利率环比提升,销售和管理费用率同比略有上升。2024年上半年公司毛利率为34.8％(-4.0pp),24Q2毛利率为37.2％,环比增长5.1pp。公司推进供应链集中化采购,在多个学科启动产能集中计划。销售费用率11.7％(+0.5pp),管理费用率8.1％(+1.3pp),研发费用率5.1％(-0.8pp)。

   24H1净利率0.9％(-2.3％),信用减值损失为2.96亿,经模拟计算经营层面净利率已达8.7％,预计公司常规检测的盈利能力已在快速恢复。

   投资建议:金域医学基于高强度的自主研发和产学研一体化,每年推出数百项创新项目,高端技术平台的不断完善和"医检4.0"数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响,下调收入和盈利预测,预计2024-26年收入85.89/95.31/104.94亿(原为97.30/112.90/130.39亿),同比增长0.6％/11.0％/10.1％;归母净利润为4.54/8.73/10.92亿(原为8.69/10.76/13.22亿),同比增长-29.4％/92.3％/25.1％,当前股价对应PE为28.5/14.8/11.8x,中长期配置价值凸显,维持"优于大市"评级。

   风险提示:应收账款坏账计提风险;行业竞争加剧风险;政策变动风险。