敷尔佳(301371):24H1实现营收yoy+8.17％,线上直销持续发力-半年报点评

事件:公司发布24年半年报。24H1营收9.4亿,yoy+8.17％;归母净利3.40亿元,yoy-3.71％,扣非归母净利3.24亿。24Q2公司实现营收5.31亿,yoy+7.06％,归母净利1.89亿,yoy-2.83％,扣非归母净利1.82亿。

   营收拆分:

   分渠道来看,①公司发力线上渠道,24H1线上营收4.72亿元,yoy+20.49％,其中直销达4.26亿元,yoy+29.15％,占比达45.38％＆同增7.36pcts,成为增长主引擎,线上代销、经销营收0.46亿元,yoy-25.81％;②线下渠道营收为4.67亿元,yoy-1.91％,占比为49.74％。

   分品类来看,24H1公司医疗器械类实现营收4.6亿元,同增14.65％,毛利率81.29％,同减4.56pct;化妆品类实现营收4.8亿元,同增2.68％,毛利率81.53％,同增0.93pct,医用敷料＆功能性化妆品均衡发展。

   成本方面,24H1毛利率81.41％,同降1.4pct;23Q2毛利率81.41％,同降1.52pct。

   费用方面,24H1销售/管理/研发费用率分别为32.0％/4.8％/1.7％,同比+6.6/-0.2/+0.4pct。24Q2销售/管理/研发费用率分别为31.6％/4.4％/1.8％,同比+4.6/+0.1/+0.7pct。

   投资建议:预计随着医美β逐步修复、功效护肤赛道上行,公司凭借线上线下渠道深耕的能力及持续提升的产品力＆品牌力＆营销力,市占率有望进一步提升。考虑外部环境影响及上半年业绩情况,下调盈利预测,我们预计24-26年归母净利润7.9/8.6/9.6(原9.7/10.8/12.0亿元),对应PE14/13/12x,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险、经营不及预期风险、市场竞争加剧风险